标的|[克而瑞]引入信用保护，民营房企发债的春天来了？克而瑞

??此次信用保护工具对应标的企业仅为别个优质房企，政策的信号意义仍大于实际拉动作用。
??◎ 作者/房玲、易天宇??
??近日据市场消息，碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为示范房企，将陆续发行人民币债券，同时创设机构还将发行包括信用违约互换(又称信用违约掉期，CreditDefault Swap，简称CDS）或信用风险缓释凭证（CreditRisk MitigationWarrant，简称CRMW）在内的信用保护工具。在信用保护工具的加持下，民营房企的融资春天又是否会真的来临？??
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??三家民企计划发行20亿公司债??首单民企信用保护凭证落地
??5月16日，龙湖集团宣布发行2022年第二期境内公司债，发行规模达5亿，期限3+3年，发行利率4%，该债券为民营房企公司债券首单创设信用保护合约。而同日，美的置业跟进龙湖，宣布发行10亿2+2年无担保公司债券。此外碧桂园方面也表示，近期拟发行不超过5亿的公司债券，询价区间4.50%-5.00%，证金公司与中信建投证券拟为该债券创设信用保护合约，保护期限不超过1年。??
??同样是16日，深交所披露，市场首单民营房企信用保护凭证成功设立，与“中信证券-联易融-信联1号2期供应链金融资产支持专项计划”（简称龙湖供应链ABS）配套成功完成簿记。该供应链ABS发行总规模4.02亿，优先级利率3.50%，基础资产为供应链上游306家中小供应商对龙湖的应收账款。对应信用保护凭证名义本金4000万元，被保护标的发行规模4亿元。该信用保护凭证的设立，将不仅有利于提升民营房企债务融资信用水平，还有利于供应链上游中小企业加快回收资金、降低资金成本、拓宽融资渠道。随着此次政策利好，将有利于提振市场信心，促进改善房企融资环境。??

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??CDS及CRMW均能为买方规避信用风险??CRMW能于市场流通分散风险
??CDS或CRMW均属于信用风险缓释工具（CreditRiskMitigation，简称CRM）中的一种。我国的信用风险缓释工具（CRM）最早诞生于2010年，2010年10月，银行间交易商协会公布《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，推出了包括信用风险缓释合约（CreditRisk Mitigation Agreement，简称CRMA）、信用风险缓释凭证（CreditRisk MitigationWarrant，简称CRMW）及其它用于管理信用风险的简单的基础性信用衍生产品。此后2016年9月，交易商协会发布修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，在原有的两类信用风险缓释工具基础上推出了信用违约互换(又称信用违约掉期，CreditDefault Swap，简称CDS）和信用联结票据（Credit-linkedNotes，简称CLN）两类新的工具。??
??这四种信用风险缓释工具的主要区别在于合约类型的不同及参考标的的不同。从合约类型来看，CRMA和CDS属于信用保护合约（合约类），交易双方合约达成前签署主协议，协商一致后提交合约申报，不可在二级市场流通转让；而CRMW和CLN属于信用保护凭证（凭证类），由创设机构创设，可进行银行间市场交易。??

??从参考标的来看，CRMA和CRMW的参考标的是具体债务，只有合约标的债务出现违约，信用保护买方才能获得信用保护；而CDS和CLN则参考实体的信用风险，一旦约定的参考实体发生信用事件，包括支付违约、破产等，都由信用保护卖方为信用保护买方提供风险损失赔偿。??

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