1）京东上市定价对应动态PS约1.44x（静态约2.38x），京东等互联网企业初期使用PS估值的原因在于尽管短期由于运营成本及导流等因素导致亏损，但由于平台具备较强粘性并能有效沉淀数据指导销售，故简单按照成熟期5%的销售端利润率（包含物流等），1.44xPS估值对应的PE估值约为28.8x，该测算并未包含期间产生的金融、广告、游戏等互联网收入 。
2）小米销售渠道较为多样化，小米商城、天猫旗舰店等为直营，京东、亚马逊等平台包括印度、欧洲等海外地区大多为买断式分销或战略合作 。硬件销售为小米导流的重要来源，不仅能为小米获得用户，未来还将直接贡献更多的硬件粘带销售（小米之家初期粘带率达到5件以上），故尽管有大量销售来自分销，我们仍参照与京东匹配进行PS估值 。
3）硬件制造层面我们按照普通制造类企业进行估值 。
故将小米分解成新零售&物（互）联网+硬件制造两个环节进行分布估值，新零售&物（联）网环节参考京东，原因在于业务结构接近 。
从实际情况来看，小米盈利周期更短且上市时间八年短于京东的十年，生态链延展性、未来成长性以及IoT布局领先均有可能未来在资本市场获得更高的估值 。
估值水平：预计在3200亿左右
京东成立于2004年开始进入电子商务领域，距离2014年上市约十年时间（小米则为8年） 。2014年5月份，京东在纳斯达克实现上市，发行价格19美元对应市值271亿美元（四年累积涨幅110%，折合每年平均涨幅20.4%） 。2013/2014年京东实现营收113.7/187.9亿美元（历史汇率）、同比增长67.6%/65.9%，实现归属母公司净利润-0.08亿/-8.17亿美元，按照271亿美元的上市市值对应13/14年各为2.38/1.44xPS 。
1）新零售&物（互）联网 。小米集团2017年营收1146.3亿元、同比增长67.5%，1Q2018实现营收344亿、同比增长预计80%左右（电商业务预计翻倍增长），在小米8等新品上市销售较为火爆的情况下，保守按照65%的营收增速给予2018年1891.4亿销售预测，则按照京东上市时PS估值，对应市值应为【2723,2728】亿元 。
2）硬件制造 。小米2017智能手机及IoT生活消费品合计实现销售1040亿元，按照2%-2.5%的盈利估算（硬件领域小米宣称净利率将不会超过5%），则对应制造端净利润约【20.8,26】亿元 。按照静态20xPE估值，则对应【416,520】亿元估值 。
综上，两者相加给予小米集团【3139,3248】亿元估值，即约3200亿元估值中枢 。
8，小米上市了,小米游戏这几年过得怎么样?_7月9日上午9点30分，小米在港交所正式挂牌交易 。在众多媒体的上市报道中，我们却发现游戏业务鲜有被提及 。
一方面，游戏业务一直在小米集团中的存在感并不太强；另一方面，从招股书来看，游戏的确还算不上小米的核心业务，2018年1-3月游戏在互联网服务中的收入占比为23.85%并不高，而互联网服务业务（广告推广、游戏及其它）占公司营收的比例仅为9.39% 。
而且仔细看小米提交的长达655页的招股书，“游戏”一词被提起了359次，这从侧面证明了游戏之于小米并非不重要 。
尽管互联网服务收入占比较低，但是我们也发现互联网服务业务的毛利率整体是非常可观的，而游戏业务在报告期内的毛利率也达到了40%之上，相比之下2017年小米手机毛利率为8.8% 。招股书显示，报告期内收入金额倒是持续上升，2015、2016、2017的收入分别为13.34亿元、21.34亿元、25.46亿元 。
此前，雷军之前曾提出“硬件综合净利率不超过5%”的说法，那么手机硬件的利润一旦被压低，现金流可观、利润高的游戏业务在未来很有可能承担起财报中拉高毛利率、净利率的主力角色 。
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