在市场上若没有其它交易员的亏损，不会有任何一个交易员获利的 。既然我们无法确定地观察出基本价值，亦即交易员也无法确知他们的利润及亏损，则他们交易时间中的不确定性就不会改变零和游戏的本质 。如果所用的基准对买方和卖方是相同的，那么用来定义利润和亏损的基准并不影响零和游戏的本质 。这个基准决定我们如何来解释利润和亏损 。
当我们用基本价值作为基准，我们解释价格和基本价值间的不同点为基本操作利润或亏损，不幸地，在没有定义以及估计基本价值之前，这些利润和亏损无法被估计 。交易员利用相对于当时市场信息而获得的基准，来判断交易价格与交易成本间的差异 。有的人使用下单时的买价和卖价的平均值来估计投资组合建构成本 。另外有人使用成交量加权平均价格来估计交易成本；有的就直接使用收盘价 。
这些方法由于假设的基本价值不同，因此获得不同的交易成本估计值 。这些估计值均定义在零和游戏之中，因为这个基准对买卖双方来说是相当常见的 。买方要取得利润，则价格必须上涨，而这是低价卖出的人产生的亏损，反之亦同 。基于估计基本操作利润亏损的目的而采用当前市场信息来当作估计的基准是有点粗劣 。市场出现的当日开、高、低、收以及当日平均价或是一周的价位，往往会有误差，以致高估或低估基本价值 。
绩效评价基于这些估计值，因此主要用来解释交易成本的估计值 。这些方法不能证明长期绩效的实现是基于技术较好的投资组合选股能力 。交易员所选的股票在下一年是上涨的才可算是好的交易员，而这些交易成本的估计顶多能显示这个交易员是否能以较低的成本来执行他的交易 。投资组合绩效评估方法为比较投资组合报酬相对于市场指数报酬率，或是以风险调整指数预期报酬率来评估 。
（总绩效为执行绩效与选股绩效的总和）如果以市场投资组合报酬率当作报酬率的基准，则操作是个零和游戏 。赢家击败市场平均报酬率，而输家低于市场平均报酬率 。如果这报酬基准是风险调整预期报酬率的指数，则操作将是正和或负和游戏 。这个游戏的型态是依据证券平均报酬是否高于或低于预定期间的期望报酬 。既然证券平均报酬应该等于他们的预期报酬，操作以期望报酬率为基准而言绝对是一个零和游戏 。
在任何一个给定的期间，操作可以经由调整期望报酬的基准以反应已实现的证券报酬非预期成分而变成一个零和游戏 。这结果就是报酬基准是市场投资组合的报酬率 。当我们使用市场投资组合报酬率当作评价交易员绩效的一般基准时，我们以市场的期初与期末价值来估计基本价值 。利润和亏损的衡量与市场基准有关，因此只估计上述定义的基本操作利润和亏损 。
这些估计包括在预估的一段期间中从可预期的和不可预期的基本价值改变所产生的噪声 。基本价值中可预期的变动是期望报酬率 。包括实质利率、风险、流动性以及任何关于持有证券的利益或成本 。而不可预期的变动则为意外 。计算操作绩效包括系统性和随机的成分，系统性的成分使投资组合的绩效得以评估；而随机成分使得它难以从绩效上推断出技术的成分 。
就这个观点而言，操作利润和亏损的定义是以应用于买卖双方的一般基准为基础 。一般常见的基本价值基准产生了零和游戏 。一般报酬基准产生的游戏可以很容易地经由调整来成为零和游戏 。不管如何，没有其它交易员的亏损，是不会有任何交易员有所获利的 。基于这个论点，交易就是一个零和游戏 。交易与正和游戏理性的交易员不会去玩那种只能得到操作利润的纯零和游戏，如果所有的交易员都一样，所有的预期报酬率都是零，就不会有人从交易中获得利益 。
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