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雷曼兄弟破产，雷曼兄弟 是什么时候破产的( 二 )

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4，美国雷曼兄弟破产是怎么回事雷曼兄弟是美国的第四大投行机构 。投行就是投资银行的简称 。主要从事证券业务和金融衍生品的投资 。雷曼的倒闭是最美国金融的一次沉重打击 。也说明美国的次级贷款危机更加的严重 。雷曼的破产是因为连续的巨额亏算导致公司无法正常的营运而被迫宣布破产的 。9月15号申请的破产 。雷曼倒闭的原因很深也很复杂 。有兴趣可以叫我了解美国第四大投资银行雷曼兄弟正式宣布已经向法庭提请破产保护，破产当是时间问题 。风暴中心在华尔街，但台风已经不可避免地刮到了中国 。具体而言，对中国的负面影响有如下两点:第一，中国在美投资资产的安全性 。目前，中国大约有一万亿美元外汇储备投在美国 。其中，用来购买美国国债和美国机构债券的比例大致上一半对一半 。本来，美国政府宣布接管“两房”基本上保证了中国对美外储投资的安全性，但雷曼公司的破产再次使得其中的一部分资产的安全性处于不确定当中 。如果雷曼倒闭只是次贷危机又一次恶化的开始，那么中国的外储将会遭受更大的损失 。第二，对中国股市的巨大冲击 。有关部门正试图采取种种措施来重新恢复对中国股市的信心，但是，雷曼破产及其预示的世界经济和国际金融的灰暗前景，使得9月16日银行权重股领沪指跌穿2000，刷新本轮调整以来的新低 。资本市场在相当长一段时间内不得不受到雷曼破产所带来的外来限制 。不过，除了消极作用之外，雷曼的破产也会给中国带来一些积极的影响 。可以从两方面来衡量 。一方面，让中国从市场原教旨主义的迷思中走出，启示决策者重视市场自身的局限性和金融过度创新的危险性；另一方面，增加中国在国际金融体系中的地位 。中国所拥有的巨额外储如果使用得当，将能够在风雨飘摇的全球金融动荡中发挥建设性的作用 。无论消极或者积极，影响都已产生，为将雷曼破产的 破坏性最小化，中国应 该立即采 取如下两点措施:对内，更加重视自身金融体系的建设，在充分评估的 基础上进行更加严格的银行监管，把防范金融风险的防火墙建造得更为 牢固；对外，加强和 美国在相关领域的 沟通和协调，不仅要把损失尽量减少，而且发挥债权人的主动角色，对美国政府部门的政策制定施加有利于自身的影响 。5，雷曼兄弟破产的原因 唔，问题是他们发行的不是普通的垃圾债券 。。因为华尔街的贪婪，他们创造出一个史无前例的次级债系统，并且还有一个非常华丽的名字叫做房地产抵押债券 。操作流程大致上就是，比如：贷款人想贷款10000美元买房，通过中介机构进行第一关审核并把资料交给银行，银行进行第二关审核，通过后把10000美元贷给借款人 。到这里本来应该圆满完结，但在美国，这个环节之后又衍生出新的金融产品 。这里开始就是问题的关键：银行借出10000美元，减少了10000美元的银行缺少流动资金是不好运作的，于是它把这10000美元转化成债券卖掉，卖给房利美和房地美 。房利美和房地美创造出10张面额1000美元，总值10000美元的债券 。因此除了这些借贷人接到的10000美元之外，又创造出了价值10000美元的债券 。而这10000美元的债券，还会由保险公司作担保，保证支付 。作为担保的价值10000美元的保单还可以再卖，到自由市场去交易 。。这就叫衍生性的金融工具 。也就是说“打包卖给客户” 。雷曼兄弟公司的花样更多，比如信贷挂钩票据，就是把10000美元的债券分割成10张小额债券，然后卖给台湾人或者香港人，这在香港叫做“迷你债券”，在台湾叫做“联动债券” 。卖给他们的时候讲得很好听，不要担心，都有美国的房地产作担保，而且是十成的房地产担保七成的贷款，完全不用担心 。。。BALABALA 。。。买债券本来没问题，但华尔街的贪婪让他们创造出一个新名词“次贷危机” 。次贷，就是次级债 。也就是说，原本不够资格贷款买房的人，也让他们贷款买房子 。财务报表不过关，家庭收入不足，税单也没有 。。于是中介机构开始伪造收入证明，伪造各种相关资料 。被欺骗的银行尽责审核的资料尽管本来就是假的，但的确完美无缺，于是把10000美金借出去，然后向上面提到的程序一样形成一条次级债链条 。信心是金融系统得以维持和成长的关键，包括保险公司，银行都一样 。信心危机会让银行遭到挤兑而倒闭，也会让保险公司被不断的“撤销保单”给击垮 。而这些次级债的借款人当中，有20%是支付不起利息的，当他们无法再支付利息之后，整个链条如多米诺骨牌般层层坍塌 。房地美和房利美收不到这20%的借款人的利息，只能违约，然后倒闭 。。保险公司担保的这20%人不能支付的钱，得由保险公司替他们支付，而根据保险公司的大数法则，保险公司只能面临崩溃，这就是系统风险 。。。保险公司不能倒，所以美国政府救市政策出台 。。而对于雷曼公司，当时已亏损20亿美元，英国的巴克莱银行向出资17美元收购之，这对股东来说是绝对有利的，但对于公司的高官则可能面临失业 。于是，贪婪的公司高官们根据“金色降落伞”制度要求25亿美金的赔偿款 。。标准的，贪心不足蛇吞象啊 。。没良心的华尔街让国会议员们表示鸭梨很大，因为全美国选民对这群丧失信托责任的华尔街贪婪之徒痛心疾首，于是 。。美国7000亿美元救市方案宣告流产 。雷曼公司的破产神马的 。。没跑了 。。资金不够周转 。。。6，雷曼兄弟为什么会破产雷曼原来都有哪些业务 通过雷曼的财务报表，发现 雷曼的业务分为三个部分，其中资本市场(capital markets)是其最核心的业务部门，占有雷曼总资产的 98%，也是雷曼 85%左右的收入来源 。资本市场业务分为固定收益和权益两大块，分别从事固定收益相关和股票相关的证券买卖、资产证券化、研究咨询支持等活动 。其中的固定收益类涵盖范围相当广泛，也是直接导致雷曼破产的主要环节 。雷曼以做市商身份进行政府和市政债券、利率产品、信贷产品、抵押债券、抵押贷款产品、货币和大宗商品的交易，也是在这个部门进行抵押产品和衍生工具的设计和发起 。即固定收益类业务基本就是一条次贷类产品的生产、卖出和交易的完整链条 。雷曼收入中占比最大的两项分别是利息和股利收入（interest and dividends）以及交易性损益（principal transaction），利息和股利收入来自其持有的债券、股票等金融工具的，交易性损益是其所持有的所有金融头寸价值变动导致的实现和未实现的损益，其资产减计的损失都是放在这个科目下的，是雷曼 08年亏损的主要原因 。雷曼由于近几年操作偏激进，买入了大量的住房抵押债券和高风险资产，杠杆系数非常高，其资产中 45%是金融头寸，这些头寸中高收益的债券和贷款达 327 亿美元（2007年底数据） 。高收益指的是那些投资评级在 BB+以下甚至是没有投资评级的证券和贷款，可以说是垃圾资产 。按资产级别来分，其二季度末持有的三级资产（没有市场价格，其价值是公司根据一系列假设计算出来的，通常是些经过多次打包和分割后的衍生产品）还有 400 多亿美元，这将近 400 亿的资产随时都可能变得一文不名 。雷曼的股东权益仅 263亿美元，根本无法消化垃圾资产贬值的损失，其命运只能是破产 。可以用一个房贷市场中的简单例子说明 。假设a是买房者，a需要向房屋贷款机构b借钱买房 。如果是在中国，b一般都是银行，银行的账面上一般都有充足的资金贷款 。但是在美国，很多贷款机构自己都没有资金，b于是需要向投资银行c发放债券借款，c在吸收入债券之后，需要再转手卖给有钱的投资人d，比如基金公司等 。这只是一个简化的例子，现实中的情况复杂很多，资金链也更为复杂 。需要指出的是，投资银行c在资金链中起到了融通资金流动的重大作用 。很多像c这样的投资银行，都是先买入b手上的债券，然后再想办法去寻找d 。如果找不到d，c只好把债券划入自己的账面上 。如果a能每月按时还款，b、c、d就能源源不断分得利息中的一份 。c也乐此不疲，大量购入债券 。但是如果有一天，a无法支付利息，资金链就会立刻断裂 。b无法付息给c，c无法付息给d 。对把b的债券吸收入自己账簿上的投资银行c来说，更为危险的局面是，他们无法再找到d来购买这些债券 。信心一旦缺失，市场便不复存在 。c只好眼睁睁看着账面上的债券不断贬值 。雷曼和贝尔斯登，在吸收和发放房屋贷款债券上，曾领先于所有其他投资银行 。根据彭博社的统计，截至8月份，雷曼账上还有500亿与按揭贷款相关的证券 。如今既然市场已经停滞，受到冲击最大的也是这两家银行 。由于深陷房屋债券市场，雷曼今年财务三季度的亏损达到前所未有的39亿美元，将本年度的总亏损增加到了66亿美元 。在申请破产之前，市场分析人士普遍预计，雷曼的亏损将继续加大 。为了缩减成本，原本员工数目将近3万的雷曼已经裁掉了十分之一以上的职员 。公司并且采取了减少分红、剥离亏损业务等方法 。但是一个更重要的危机是，雷曼在金融市场上的融资遭到了极大的阻碍 。寻找买家，美国政府拒绝为收购雷曼担保，潜在的收购者因此退缩，绝境之下，雷曼只好申请破产保护 。7，雷曼兄弟破产原因 雷曼兄弟公司宣布破产两天后，后续影响仍在继续扩大 。昨天，中国银行、中国工商银行、招商银行等至少3家中资行承认涉足相关资产接近3亿美元 。中投公司获悉相关传言 雷曼兄弟出事后，最受关注的中资公司自然是我国外汇储备“出海”的主体——中国投资公司 。由于该公司持有2000亿美元的巨额筹码，前期对黑石等公司的投资又广受诟病，所以有人猜测中投公司可能也投资了雷曼的债券等资产 。采访人员昨天针对此传言致电中投公司，该公司负责媒体宣传的工作人员回应：“我们已经向公司反映了这种传言，但是到现在为止没有收到任何回复 。我这里没有任何关于中投购买了雷曼兄弟公司债券的信息 。” 中资银行称“风险可控” 招商银行昨天公告称，该行持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，其中高级债券6000万美元，次级债券1000万美元 。另外，招行于2006年11月推出的一款“雷曼兄弟农产品指数表现联动本币产品”也难逃此次厄运 。在距离产品到期仅有两个月的时候，雷曼兄弟的破产让该产品的未来走势变得不明朗 。另据新华社昨晚的消息，中国银行持有雷曼兄弟控股及其子公司发行的债券7562万美元，占中行总资产的0.01%，占其净资产的0.19%；工行目前持有美国雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券余额1.518亿美元，占工行资产总额万分之一 。光这3家中资行累加，牵扯其中的资产总量就接近3亿美元 。同时，消息人士透露，中国建设银行也持有“不少”雷曼债券，其数量高于目前已经披露相关信息的中资银行 。采访人员昨日就此问题向建行总行相关部门证实，未得到正式答复 。“雷曼兄弟的破产事件对我行投资组合的影响有限，风险可控 。”交通银行相关人士昨天并未否认本行与雷曼兄弟的破产毫无牵连，但并未透露具体的损失内容 。深圳发展银行相关人士表示，该行没有持雷曼兄弟的公司债，所发售的理财产品也与雷曼无关联 。采访人员昨天多次联系，但未获得其他中资行的正面回应 。雷曼兄弟公司在美国抵押贷款债券业务上连续40年独占鳌头 。但次贷危机爆发以来，公司持有的巨量与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在短时间内价值暴跌，将公司活活压垮 。雷曼6000亿美元的资产负债表中，资产净值大约只有250亿美元 。目前，雷曼仍面临着抵押贷款关联证券贬值和衍生品业务损失的风险 。与主要对手相比，在与房地产相关的证券业务上，雷曼要多得多 。据雷曼前首席财务官布拉德·辛茨说，雷曼那些难于估值的证券化产品约相当于其净资产的2.5倍 。总债务6130亿美元,压的雷曼川不过气来了,花旗集团、纽约梅隆银行、Aozora Bank8304和瑞穗金融集团8411位列雷曼最大的无担保债权人之列，其中花旗集团持有雷曼约1380亿美元的债券资产 新华网纽约9月14日电 （采访人员陈刚）由于美国银行以及英国巴克莱银行14日相继放弃收购谈判，美国第4大投资银行雷曼兄弟公司将面临破产 。从12日晚间开始，美国政府官员和银行业巨头召开紧急会议，讨论雷曼兄弟公司的前途问题，并试图恢复市场信心 。由于美国政府拒绝为这次收购提供保证，14日包括美国银行、巴克莱银行等潜在收购者相继退出谈判，拥有158年历史的雷曼兄弟面临破产 。另据《华尔街日报》网络版报道，继放弃收购雷曼兄弟之后，美国银行正在与美林证券商谈合并事宜 。业内人士指出，如果雷曼兄弟破产，美林证券可能会成为下一个牺牲品 。他们是投资 美国房地产的 债 拖累的次贷危机造成的影响使该公司第三财季亏损是其158年历史中的最高水平 。所以打算出售旗下的股份，已度过危机 。但是美国政府拒绝为这次交易进行担保，所以潜在的收购者如美国银行、巴克莱银行等相继推出交易谈判 。也就是没人买它的股份了 。所以只能进入破产程序 。受害者主要是该公司的主要股东 。当然作为一个案例，预计在未来一段时间，还会有其他金融性的公司倒闭 后面可能还有更多的公司公倒闭！！有人说是美国人的阴谋，让外国人为本国人，买单！！俺还不知道是那个呢！！8，请介绍一下雷曼兄弟破产原因和具体详情 雷曼兄弟的原因：1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等） 。进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王” 。在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务 。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题） 。近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人 。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13% 。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大 。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响 。另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分 。近几年，虽然雷曼也在其它业务领域（兼并收购、股票交易）方面有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化 。对比一下，同样处于困境的美林证券可以在短期内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司的股权脱手而换得急需的现金，但雷曼就没有这样的应急手段 。这一点上，雷曼和此前被收购的贝尔斯登颇为类似 。2）自身资本太少，杠杆率太高以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银行等）不同 。它们的自有资本太少，资本充足率太低 。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求（隔夜、7天、一个月等） 。然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报 。就是说，公司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求，这就是杠杆效应的基本原理 。借贷越多，自有资本越少，杠杆率（总资产除以自有资本）就越大 。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的 。杠杆效应是一柄双刃剑 。近年来由于业务的扩大发展，华尔街上的各投行已将杠杆率提高到了危险的程度 。3）所持有的不良资产太多，遭受巨大损失雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产（Level 3 Assets） 。雷曼作为华尔街上房产抵押债券的主要承销商和账簿管理人，将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上（30% - 40%） 。这样债券的评级很高（多数是AAA评级，甚至被认为好于美国国债），所以利率很低，不受投资者的青睐，卖不出去 。雷曼(包括其它投行）将它们自己持有，认为风险会很低 。但问题是，这些债券并没有一个流通的市场去确定它们的合理价值 。这同股票及其它易于流通的证券不同，没有办法按市场（Mark to Market）来判断损益 。在这样的情况下，持有者所能做的就是参考市场上最新交易的类似产品，或者是用自己的特有的模型来计算损益（Mark toModel） 。但计算的准确度除了模型自身的好坏以外，还取决于模型的输入变量（利率、波动性、相关性、信用基差等等） 。因此，对于类似的产品，不同金融机构的估值可能会有很大的差别 。另外，由于这些产品的复杂程度较高，大家往往依赖第三方（比如标准普尔等)提供的评级和模型去估值，而不做认真细致的分析 。最后，业务部门的交易员和高层有将此类产品高估的动机 。因为如果产品估价越高（其实谁也不知道它们究竟值多少钱），售出的产品越多，那么本部门的表现就越好，年底的时候分得的奖金就越多 。因此，很多人往往只顾及眼前利益，而以后的事情以后再说，甚至认为很可能与自己没有什么关系 。市场情况好的时候，以上所述的问题都被暂时掩盖了起来 。可当危机来临的时候，所有的问题都积累在一起大爆发 。所以业内人士把这样的资产称为“有毒”资产 。雷曼兄弟在2008年第二季度末的时候还持有413亿美元的第三级资产（“有毒”资产），其中房产抵押和资产抵押债券共206亿美元（在减值22亿美元之后） 。而雷曼总共持有的资产抵押则要（三级总共）高达725亿美元 。在分析了雷曼兄弟自身的问题和其破产时的市场情况后，我们可以对雷曼风险的形成和破产的原因进行一个总结 。雷曼兄弟的风险是伴随着2002到2007年间全球资本市场流动性过大，美国房地产市场的泡沫而形成的 。在这个过程中，雷曼进入和发展房地产市场过快过度，发行房产抵押等债券失去控制，而又对巨大的系统性风险没有采取必要的措施 。另外，雷曼净资本不足而导致杠杆率过高,所持不良资产太多，不良资产在短期内大幅贬值，并在关键时刻错失良机、没有能够采取有效的措施化解危机 。如前文所分析的那样，雷曼破产的直接原因，是市场对雷曼产生恐慌的情绪，导致短期内客户将业务和资金大量转移，对手停止与雷曼的交易和业务，市场上的空头方大规模做空雷曼的股票导致其股价暴跌，进一步加剧市场的恐慌情绪和雷曼业务的流失 。同时，债权人调低雷曼的信用等级，导致其融资成本大幅上升，业务模式崩溃 。这些因素不是独立的，也难言孰先孰后，而是交织在一起，相互影响、相互加剧，形成一个在市场处于极端情况下难以解决的死循环，直至雷曼无力支撑，在找不到买家的情况下，只得宣布破产 。9，雷曼兄弟公司破产的原因 雷曼兄弟公司破产的真实原因2008年注定是不平凡的一年，对於全球金融市场来说也是多事之秋 。911事件七周年后的这一周，成为了华尔街历史上最惊心动魄的一周 。9月15日,美国第四大投资银行——雷曼兄弟根据破产法第11款条例进入破产保护程序,意味著这家具有158年历史的投资银行走进了历史 。雷曼兄弟成长史是美国近代金融史的一部缩影,其破产是世界金融史上一个极具指标意义的事件 。雷曼兄弟兴衰史成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家国际性的投资银行,总部设在纽约 。雷曼兄弟公司成立迄今，历经了美国内战、两次世界大战、经济大萧条、「9?11」袭击和一次收购，一直屹立不倒，曾被纽约大学金融教授罗伊?史密斯形容为「有19条命的猫」 。1994 年,雷曼兄弟通过IPO在纽约交易所挂牌,正式成为一家公众公司 。2000年正值雷曼兄弟成立150周年之际,其股价首次突破100美元,并进入标普 100指数成份股 。2005年,雷曼兄弟管理的资产规模达到1750亿美元,标准普尔将其债权评级由A提升为A+;同年,雷曼兄弟被Euromoney评为年度的最佳投资银行 。雷曼公司曾在住房抵押贷款证券化业务上独占鳌头，但最后也恰恰败在了这个业务引发的次贷危机上 。2008年9月9 日，雷曼公司股票开始狂跌不止，一周内股价暴跌77％，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元；直至最后倒闭破产 。雷曼的破产，使美林老总也吓破了胆，赶紧以440亿美元的价格将美林卖给了美国银行 。高精度图片出事的为什麼总是投资银行？在美国的五大投资银行中，雷曼倒闭，美林被收购，再加上年初被摩根收购的贝尔斯登，在半年时间内华尔街五大投资银行就只剩下摩根士丹利和高盛两家了 。投资银行，也就是券商，一度非常神气，大有主宰金融界的势头，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方 。传统意义上的投行是主要从事证券发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，是资本市场上的主要金融中介 。近年来，投行成为了金融创新的一个重要发源地 。从最初两个世纪前的为贸易融资、为基础设施融资，到后来强力介入企业重组、证券期货市场等 。实际上，当金融创新愈演愈烈后，投行的性质就开始越来越像一个高级赌场了 。投行们设计出了一个个美妙的金融奇思并将其实施，催生出一个个市场奇迹 。也许正因为此，投行是一个「一本万利」的行业，促成一个10亿元的兼并，估计它得拿走1个亿，但它付出的就是几个所谓高智力的策划和评估，最多拿点钱买点股份撬动撬动 。在创新的招牌下，在巨额高利的引诱下，投行当然满怀激情，不遗余力，甚至铤而走险了 。次贷危机爆发前，国际金融机构大肆盲目利用「证券化」、「衍生工具」等高杠杆率结构性产品追求投行式收益，整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富盛宴的欢欣之中，而忘却了金融创新其实是一把「双刃剑」，市场泡沫终会破灭 。次贷危机实际上就是过度扩张信用的产物 。各种信贷大肆扩张，置实际承受能力於不顾 。它在营造出一种虚幻的美妙前景的同时，也在刺激著贪婪与投机的欲望 。经济金融的产生本是为了给人们提供生活的需要和方便 。然而，在无休止的利益、消费追逐中，人们忘记了生产的目的，迷失了生活的方向，唯一的目标就是更多、更好、更强，至於有没有如此的必要，则没有人去认真的思考了 。一个三口、四口之家，住在1000呎的房子里已经很好了，为什麼一定要追逐2000呎？大家都迷失了方向和目的，只顾追求最大的利益，而丧失了价值评判的标准 。当一切的一切都以利益、享乐为标准的时候，灭亡和灾难就很难完全避免了 。高精度图片不顾风险的雷曼公司最后毁了自己 。（Getty Images)虚拟金融和现实经济生活的严重脱节金融创新出现后，金融投资开始过度依赖数量化模型，理论假设与市场现实严重脱节，对未来的资本收益变化的预测也严重失真 。雷曼过多的涉足复杂的衍生工具市场，问题出现后有一个传导过程，很难马上浮现出来，所以仍然沉醉於昔日辉煌，错失多次救亡机会，最终因为美国政府拒绝包底而崩盘 。近年来，有著严格假设条件和繁杂理论结构的数理模型深受全球投资银行、对冲基金、评级机构的追捧，成为度量金融风险的主要工具 。这也就是为什麼很多数学博士和计算机博士进入投行工作的原因 。然而，在这次次贷危机中，尽管金融机构对次贷衍生产品建立了精巧繁杂的定价和评级模型，但面对美国房地产市场价格突然逆转的实际情况，模型的前提假设和市场现实风险严重偏离，导致风险定价功能失效，引发投资者的恐慌，并通过「羊群效应」传导放大风险，最后酿成全面性的金融危机 。现实经济生活是千变万化的，数理模型不论多麼精巧庞大，也难以涵盖所有的情况和风险特徵，如果过度崇拜数理模型，以若干参数来完全描述市场风险的变化，替代理性的市场投资决策，必将导致危机的发生 。近30 年来，金融创新的结果是买卖的链条越拉越长，分散的范围越来越广，交易完成后，最终的投资者和最初的借款人之间已经相隔万水千山，彼此毫不了解 。例如，引发本轮危机的房屋次贷产品，从最初的房屋抵押贷款到最后的CDO等衍生产品，中间经过借贷、打包、信用增持、评级、销售等繁杂阶段，整个过程设计有数十个不同机构参与，信息不对称的问题非常突出 。投行的奖金激励方式也极大地助长了高管层的道德风险—为追求高额奖金和红利，无视审慎性要求，盲目创新业务 。其实现在的次贷危机仍未度过危险期，更没有到头，次级贷款的期限大多为30年，而现在距离次级债的发放才刚刚过去5年 。美国整个次级债及衍生产品的规模在 12万亿美元，现在仅仅冲销了5000亿美元，还不到1/20 。不管是次级债规模还是时间跨度上来说，都有可能出现危机的进一步延续 。雷曼栽到了自己的豪赌上雷曼兄弟破产的直接原因是次贷危机导致其所持有的金融产品成为坏账，是因为它在次贷产品上赌得太多了 。除了赌次贷产品，雷曼还赌信贷违约掉期 。「信贷违约掉期」的英文是credit default swap，简称「CDS」，是一种转移定息产品信贷风险的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金额高达8000亿美元 。资本市场本就是豪赌，雷曼更是豪赌 。资本市场是所谓杠杆融资，也就是有少量自有资金然后成倍借钱 。华尔街的平均「杠杆」比例 是14.5倍 。瑞士信贷结构性金融产品交易部主任Jay Guo表示，「美林银行及雷曼兄弟等大型投资银行之所以纷纷在瞬间倒下，本质上是因为他们投资了大量的与次级债有关的证券产品，而且这些产品的投资原则一般都有大比例的投资杠杆，即这些产品的投资收益与亏损都是被大比例放大的——赚就会赚得更大，亏也会亏得更多 。这个时候已没有什麼大银行与小银行的实力区别 。现在哪家银行能在这场金融危机中生存下来，取决於他们与次级债有关的金融产品的距离 。」雷曼兄弟在次贷危机爆发前，持有大量的次级债金融产品（包括MBS和CDO），以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品 。次贷危机爆发后，由於次级抵押贷款违约率上升，造成次级债金融产品的信用评级和市场价值直线下降 。随著信用风险从次级抵押贷款继续向外扩展，则较低等级的住房抵押贷款金融产品的信用评级和市场价值也开始大幅下滑 。持有的产品都出现了问题，到了病入膏肓的时候，政府想救也难了 。高精度图片得知雷曼破产后，远在欧洲的人们都伤心不已 。（Getty Images)美国政府为什麼不救援雷曼兄弟？雷曼兄弟的规模比贝尔斯登更大，为什麼美国政府在先后救援了贝尔斯登以及两房之后，却拒绝为拟收购雷曼兄弟的美洲银行以及巴克莱提供信贷支持，从而导致雷曼兄弟申请破产呢？美国政府的这种做法是否有厚此薄彼之嫌？其实，美国政府在救援了贝尔斯登之后，美联储受到了大量的批评 。最具有代表性的意见是，为什麼政府要用纳税人的钱去为私人金融机构的投资决策失误买单？政府救援私人金融机构会不会滋生新的道德风险，即鼓励金融机构去承担更大的风险，反正最后有政府兜底？因此，当雷曼兄弟出事之后，美国政府就不得不更加慎重了 。一方面，次贷危机已经爆发一年有余，市场投资者对於次贷危机爆发的原因和可能出现的亏损都有了比较清楚的认识，美国政府采取的一系列救市措施也开始发挥作用，在这一前提下，一家投资银行的倒闭不会引发金融市场上更大的恐慌；另一方面，在对政府救市的如潮批评下，美国政府也需要来澄清自己的立场，即除非引发系统性风险，美国政府不会轻易利用纳税人的钱去救援私人机构 。私人机构应该为自己的决策承担责任，这不仅包括管理层，也包括股东 。这也是为什麼美国政府在接管两房时表示只保护债权人利益，而撤换了管理层以及严重稀释了两房股东的股权价值 。投资失败就得承担责任，这是自由市场的核心原则之一 。至少有7家中国金融机构是雷曼的债权人雷曼破产后，9月17日，招商银行率先发布公告称，公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元；其中高级债券6000万美元，次级债券 1000万美元 。9月18日，中行公告称，中国银行集团共持有雷曼兄弟控股及其子公司发行的债券7562万美元 。同日，兴业银行公告称，截至本公告日，与美国雷曼兄弟公司相关的投资与交易产生的风险敞口总计折合约3360万美元 。工商银行透露，目前该行(包括境外机构)持有雷曼公司债券及与雷曼信用相挂钩债券的余额总计为1.518亿美元 。中信银行和建设银行也承认持有雷曼的债券，但额度到底有多大，目前正在核对中 。有关人士透露，两家银行持有的雷曼债券都超过招行的总金额 。交行相关人士则表示，和雷曼公司有业务往来，但影响有限，风险可控 。但现有的统计只是对已经明确的交易统计，还有很多主要的交易因为涉及法律上的认定，这部份损失还没有明确 。而且与雷曼发生业务的机构，交割失败也会给银行带来资金量的问题，尤其是背对背的交割(先买后卖，但现在无法购买) 。现在这类产品已经出现了账户透支的问题，如果继续发展下去，危机恐怕就不止一点点了 。另外，由於雷曼公司拥有大量的房贷、商业地产相关资产以及次贷和CDO风险敞口，这些资产在清算状态下出售可能会拉低市场对於类似资产的估值，从而给其他机构带来更多的额外减计损失 。高精度图片华尔街迎来百年不遇的金融风暴 。（Getty Images)这场金融风暴中，中国的外汇储备损失了多少？中国人民大学经济研究所9月21日公布的2008年第三季度宏观经济分析与预测报告指出，「受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，中国外汇储备资产价格明显缩水，净亏损已达360亿美元 。」报告指出，受次贷危机影响，金融市场投机行为导致大宗产品价格急剧上涨，并通过价格损耗渠道大幅度降低了中国外汇储备实际购买力的价值 。并且，受美元贬值的汇率、投资收益等因素的影响，人民币兑美元升值通过资产的估值效应使得计价的外汇储备资产价格明显缩水 。中国人民大学经济学院院长助理王晋斌指出，由於中国国际资产管理水平和人民币在国际支付体系中的弱势地位， 在未来一段时间内，中国外汇储备资产价格仍然会缩水，中国还要遭受更大损失 。心得/评论：经营会失败的道理简单，但就是被暴利蒙蔽了双眼和理性mmm

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