债券价格波动的基本特征 债券的基本特点( 二 )


浮动票息债券flouting -rate notes:这是相对固定票息而言的,发行时票息不固定,与一个参考利率有关,一般参考利率有Libor伦敦银行间拆借利率,我们的有上海银行间拆借利率,还有LPR,这些利率比较有参考价值,比较能反映市场利率,参考利率加一个固定利差就是债券利息,利差一般以基点basis point(BP)表示,一个基点是万分之一,既0.01%,如利差是100点,则票息率在参考利率基础上加上1%的利差,一般利差是固定的,也有不固定的,这样的债券就叫浮动利差浮息债券了 。这里需要注意的是,尤其考试题目,计算当期票息率的时候使用的是上一期的参考利率,以常见的季度付息浮动债券为例,6月30日计算债券利息,使用的是3月31日参考利率的季度利率,而不是6月30日公布的季度利率,这是因为3月31日参考利率反映了3月31日到本期这段时间的资本使用成本 。当然这类债券票息也可以设置上限和下限,甚至可以设置反向票息率,根据市场环境来定 。
指数挂钩债券index -linked bonds:本金或票息的金额随某个指数的变动而变动,如英国97年发行的TIPS(通货膨胀保障债券),该债券本金是与CPI挂钩的,CPI上涨本金同比例上涨,票息不变,也可以发行票息也挂钩的债券,其目的是帮助投资者抵消通货膨胀带来的购买力下降的损失 。当然这种挂钩的指数要有一定公信力的,不然也达不到发行债券的目的 。
信用挂钩债券credit-linked coupon bonds:这种债券在一定程度上可以保护投资者利益,既票息率随发行人信用下降而提高,这个关键也是评级机构的公信力,这个对投资者是好事,但是同时会让发行人陷入一个恶性循环,导致信用进一步下滑 。
股权挂钩债券equity-linked notes:收益与权益类(股票)证券挂钩,如果股票大涨,那收益相当可观 。目前很多保本型理财也有类似操作,本金是投资固定收益类产品,风险极低,但是获得的利息投资于高风险高收益的产品,通过这种方式来提高理财产品收益,亏了最多是利息 。
或有条款
可赎回债券callabe bond:在债券到期之前,发行人可以提前赎回全部或部分债券,目的在于在利率下降时发行人赎回债券,再重新以低利率发行债券,或是发行人不再需要发行债券支付利息了,权利在发行人方,那为什么还有人购买这样的债券呢?利息高,通常这种带有赎回条款的债券比同等条件下的债券利率要高 。
可回售债券putable bond:这个和可赎回相反,权利在投资人,即在债券到期之前,投资人可以提前把债券卖还给发行人,利率上升了投资人就会利用这个权利,卖给发行人后购买更多利率的产品,通常这种债券利率较低 。
可转换债券;也称可转债,具有债券和股票的属性,投资人在满足条件后可以选择将债券转换为该公司的股票,可以理解为债券加上了一份股票看涨期权,这种债券的利率通常要低一点 。公司非常乐意发行这类债券,一是融资成本远低于普通债券,二是借钱可以不用还,当公司股票价格高于约定的转股价格时,大家都乐意将债券转为股票,再通过股票二级市场卖出获利,上市公司也不用还钱了,投资者也赚到了收益,其乐融融,当然如果股价低于约定的可转换股价,而债券又快到期还本,公司不想换,也可以通过修订一些条款,这时候就要配合可赎回、可回售、向下修正等条款就登场了,所以或有条款很重要,投资者要仔细阅读弄懂 。
四信用增强
为了提升债券的吸引力,一般企业都会通过内部或是外部进行信用增强,如增加抵押物、储备账户、信用分级、找人担保(履约保证、银行保函、信用证等)等方式增强信用 。这里提下信用分析,这种方式后续很多地方经常用,即把一只债券分为几个等级,如果公司一旦出现问题,清算的时候优先偿还等级最高的,这样的化不同等级的票息率是不一样的,最低级的票息率最高,就留给风险要求比较高的投资者,这个在资产证券化、在分级基金等很多地方有体现这种模式 。

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