从公式可以看出,当公司净利润接近0增长,分红率接近100%,此时净资产也会接近0增长,此时加权平均净资产收益率维持不变,故原有的高ROE可以维持,如承德露露过去5年净利润一直维持在4.3亿附近,由于分红率平均在81%左右,使得ROE一直可以保持在20%以上,所以当分子净利润做不大时,可以将分母做小即加大分红率,来维持高ROE 。
ROE是盈利能力指标,只能说盈利能力优秀与否,与成长能力无关,但是当分红率为0,其公司成长能力就可以参照加权平均净资产收益率,如加权平均净资产收益率为20%时,其净资产增长率为22.22%;加权平均净资产收益率为30%时,净资产增长率为35.29% 。
净资产增长率大于加权净资产增长率,主要还是公式定义的区别,净资产增长率计算公式中分母定义为期初净资产,而加权平均净资产收益率计算公式中分母为期间的平均净资产 。
当分红率为0时,摊薄净资产收益率和净资产增长率的关系:当摊薄净资产收益率为20%时,净资产增长率为25%;当摊薄净资产收益率为30%时,净资产增长率为42.85% 。同上面一样,公式当中分母定义不同造成 。
一个公司年报披露当中,一般情况,摊薄净资产收益率小于加权平均净资产收益率,因为分母期末净资产大于期间平均净资产 。在上一篇文章《长期持股,收益率是否接近ROE》中,我得出的结论是当分红率为0时,净资产增长率=ROE,这个ROE的定义是ROE=本期净利润/期初净资产,故正好ROE=净资产增长率 。
以上差异只是定义不同而已,但是最终结论是一样的,那就是长期持股,不分红或少分红情况下,其持股收益接近于净资产收益率 。
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