第二，核心物价变化，CPI衡量的是一篮子商品价格变化，而其中30%的比重是食品价格，在食品中猪肉又占了三分之一，所以猪肉价格变化对CPI影响很大，根据最新的报道，8月15日国生猪均价达22元/公斤，超2016年的高点，主要还是因为生猪供给不足，截至7月猪肉产量同比下降达25% 。短期来看，供求难以平衡，下半年猪肉还会上涨，大概率还会推升CPI 。
（图：瘦肉型白条猪价格走势）另一个是水果，水果主要是供求关系带来的涨价 。但在由于时令水果大量集中上市，市场供应充足，水果价格整体出现了回落，而且回落幅度还比较大 。据对36个大中城市监测数据显示，7月下旬苹果、橙子、梨、西瓜和香蕉5种水果平均零售价格与7月上旬相比下跌5.2% 。其中，西瓜、梨的价格降幅较大，分别下降16.0%、15.1% 。
水果价格接下来有回落预期，这意味着CPI指数的最大推动力其实就是猪肉，预计全年CPI会在2.5%左右的水平 。第三，输入性通胀，输入性通胀主要是资源端价格的上升，层层传导，最终会引起消费端价格的大幅上升，主要集中在矿产价格和原油价格，不过从目前的情况来看，全球经济均有放缓预期 。根据IMF7月更新的报告，今年全球增长依旧疲软，明年增速有所回升，IMF继续调低预测值，其中对今明两年的全球经济增长预测分别调低了0.1个百分点 。
这使得大宗商品价格和原油价格走势都比较低迷，输入性通胀产生的概率较小 。第四，汇率变化，最近汇率变化比较大，人民币美元汇率呈现快速贬值的走势，可能很多人会认为，货币贬值，那么就没有以前值钱，不就是通胀膨胀吗？实际上不是这样 。汇率贬值，是对外贬值，并不直接影响国内消费物价，不能据此说通货膨胀 。如果货币对外升值，对吸引热钱流入，推升资产价格，有通胀风险 。
而如果汇率贬值，则会引起资金外流，对支撑经济的总资金形成影响 。自去年以来，国内开放金融市场，引导了大量的海外资金流入，完全可以有效对冲货币贬值带来的资本外流，同时汇率的贬值对有利于出口型企业应对贸易困难 。不过，汇率贬值虽然不直接产生通胀，但会间接影响通胀水平，因汇率变化，外币升值，进口商品（包括原材料）成本上升，会进行传导 。
分析汇率对通胀的影响，不光看汇率变化，还需要看美元指数变化导致的美元计价商品价格变化 。因为美元升值导致的美元计价商品价格下降，会抵消人民币对美元贬值的影响，并且从汇率变化通胀账的影响主要在PPI增速上（因为我国的进口主要在原材料而非最终消费品），因此汇率短期的变化对通胀的影响比较小，长期来说汇率肯定会保持一个平稳的水平 。
从以上四个因素来看，未来由于食品价格的因素，在下半年供给因素可能还会推高CPI，但总需求并不强劲，PPI指数低然会保持低迷，两者之间的背离进一步加剧，剔除核心CPI影响因素后，不存在整体通胀风险 。四、货币政需仍需偏向宽松今年全球各国央行相继下调利率，美联储亦在7月底进行了十年来首次降息 。这使得国内的利率政策有了一定的宽松预期，但目前整体来说，国内存款利率并不高，如果下调利存款率，不利于稳定资本流向 。
根据统计局的数据，今年2季度GDP增速放缓至6.2%，叠加PPI指标下行，未来货币政策仍会偏向宽松，但更多会从存款存备金率及贷款端进行调节 。根据央行发布7月金融数据，中国7月新增人民币贷款10600亿元，预期12423亿元，前值16600亿元，低于市场预期，也显示了目前实体经济的需求并不充足 。未来货币政策仍需要宽松支持 。
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