2016年，证券市场大幅下行，该公司当年营收随之下降，外部融资也同步缩减 。2017年，该公司成功实现A股IPO，资本实力增强，并于震荡市场内维持业务平稳发展，降低外部债务融资规模以改善整体流动性风险 。该公司近5年资产负债和营收情况如图1所示 。▲图1 业务发展总量与融资规模关系（由公开年报数据整理，单位：万元）2.配合业务发展阶段动态优化负债结构为赢得竞争优势，该证券公司不断向多元化、创新化和专业化的综合性业务转变，经营能力逐渐成熟稳定，资产负债结构逐渐得以优化 。
通常中小型证券公司的权益资本会远低于大型证券公司，因此资产负债率相对偏高，负债规模有限，这也是中小型证券公司发展需要突破的核心问题 。中小型证券公司随着业务规模增加，会积极寻求权益资本增加，资产负债率也逐步优化至合理水平 。在2013年至2015年间，其资产负债率相较行业前列的综合型券商和行业平均水平偏高 。
为降低财务风险，该公司近5年来资产负债率呈现下降趋势 。2014年和2017年该公司两次增加股本，2014年还增加次级债（可并入资本），资产负债率大幅下降 。在权益资本支持下，该公司未来可以搭配更合理的外部负债水平，既可以促进业务发展，又能将财务风险控制在较低水平（表1） 。▲表1 各年资产负债率对比（数据取自WIND，单位：%）3.配合业务发展风险动态调整融资种类该公司融资总量与营业收入变化基本一致，更重要的是融资种类由零长期负债逐渐向合理的长短期负债组合发展 。
2013年，该公司业务规模较小，营运资金的主要来源为股东投入和短期负债资金，对外负债总体处于较低水平，手段相对单一 。2014年，通过发行次级债，补充了稳定的中长期负债资金，短期融资则仍以债券回购为主 。2015年，证券市场大幅上涨，该公司各项业务大规模发展，并设立了两家专业从事股权和金融产品投资的业务平台 。
为支持多元化业务发展所需的长期资金，增加了次级债和公司债发行规模，短期融资方式也更加多样化 。2016年，行情下行导致金融风险凸显，为防范流动性风险，该公司减少短期负债来源，增加中长期负债，往稳健型财务结构方向调整 。2017年，资金市场较为紧张，短期融资方式中债券回购市场大量萎缩，该公司通过发行收益凭证来补充短期流动资金需求（图2） 。
▲图2 某证券公司近5年负债结构（由公开年报数据整理，单位：万元）证券公司融资特点及现行融资渠道比较相较于金融市场成熟的发达国家，我国证券公司的业务发展呈现出创新多元化和长期化趋势，因此券商融资特点发生显著变化：一是融资规模与营收规模、市场增长速度高度匹配；二是为增加负债规模，趋向不断提高权益资本；三是为形成稳定的资金来源，融资期限更偏向长期 。
我国证券公司现行可采取的融资渠道主要分为短期和长期融资 。1.短期融资渠道短期融资通常是期限一年以内的融资方式，各类短期融资渠道在发行对象、可融规模上均有不同限制（表2） 。▲表2 各短期融资渠道对比一览表2.长期融资渠道长期融资通常是期限一年以上的融资方式，现行常用的长期融资包括发行公司债券、次级债、公开发行股票和并购等 。
公开发行股票是较好的长期资金来源，不仅可以规范公司治理、提高知名度，而且扩充了权益资本，进而可增加债权融资额度，但单次规模有限、程序复杂以及耗时较长，还可能导致控制权风险，目前国内131家证券公司中已有40余家在沪深A股上市 。次级债由于可按一定比例计入附属净资本，因此颇受证券公司青睐，但碍于利率较普通负债高、筹措难度大等问题，使用范围并不广泛 。
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