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房地产行业：至暗时刻已过建议超配地产
类别：行业机构：国金证券股份有限公司研究员：杜昊旻日期：2021-10-15
核心观点
我们认为地产政策调控最严时期已经过去，坚定看好地产板块Q4行情。
全国商品房销售连续3 月同比下滑，二次供地土地流拍率上升
我们预计全国商品房销售额7-9 月连续同比下滑，趋势与2008 年、2014 年类似。100大中城市未成交土地占比自7 月以来逐月上升，2021 年9 月达到66%的高位。从二次集中供地成交地块归属来看，民营房企更多持观望态度，央企和地方国企托底现象较为明显。
房企债务兑付困难频现，多家房企被下调信用评级，部分优质房企迅速展开美元债回购
恒大财富挤兑事件爆发更是对房企的融资和销售均产生进一步影响，近期房企信用风险开始不断暴露。10 月4 日-11 日，花样年、新力控股出现债务兑付困难，当代置业寻求即将到期的债务展期，这使得投资人对中资地产美元债的担忧上升。中资地产美元债价格普遍下跌。部分房企已迅速展开美元债回购。此外，9 月以来，穆迪和标普等评级机构下调了多家房企的信用评级。我们认为房企信用风险若进一步发酵，可能会影响到其他优质房企在境外市场上的信用声誉。
基于上述地产行业基本面的持续边际恶化，我们认为监管部门未来大概率会出台相应措施加以缓和，确保不让系统性风险发生。我们认为地产政策层面全方位严格调控的最艰难时期已经过去，未来地产股估值受到压制的最大因素将有边际改善，坚定看好地产板块Q4 行情。
政策边际改善已有初步迹象
①9 月24 日举行的央行例会指出，要 “维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。9 月29 日，人民银行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会上再次提及这一点。
②10 月以来，广州、佛山、苏州等地的国有银行，已出现房贷利率下调。苏州部分额度充足的银行放贷速度加快。
③10 月9 日，哈尔滨市住建局联合多部门制定的《关于促进我市房地产市场平稳健康发展的实施意见》在市场上公布。
《意见》在土地款缴纳期限、预售条件、购房门槛等多个方面有所放松。本次政策放松力度与去年疫情期间相当。值得一提的是，《意见》自2021 年10 月1 日开始执行，该政策至今尚未被调整。我们预计未来会有更多销售下滑严重，房价呈下跌趋势的城市会此为样本，基于“房住不炒，一城一策”的总基调，在供给和需求多个维度选择与自身城市相适应的政策。
投资建议
地产估值处于历史底部区间，看好板块估值修复的β行情。当前A 股地产板块平均PE(ttm)和港股地产板块平均PE(ttm)分别为5 倍和4 倍，均处于历史底部区间。我们看好政策边际改善后，整个板块的估值修复行情。优质民营房企有望获得超额收益。当前房企估值分化明显，民营房企和国企平均2021PE 分别为3.6x 和5.3x。
我们认为资产流动性较好的民营房企未来更有望获得超额收益。比如【融创中国、新城控股】。
风险提示
房地产调控定力超预期；销售下滑幅度超预期；大量房企债务违约。
农林牧渔行业：USDA上调玉米、大豆、水稻期初库存及产量
类别：行业机构：开源证券股份有限公司研究员：陈雪丽日期：2021-10-15
10月报告上调2021/2022 玉米、大豆、水稻产量及期初库存
10 月13 日美国农业部发布10 月全球农产品供需预测报告，较9 月预测报告，主要调整包括：上调全球玉米、水稻、大豆期初库存及产量，下调小麦期初库存及产量。驱动上述调整的主要原因包括：

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