（图片来源：全景图片）
经济观察网 采访人员 沈述红 在11月6日证监会已发布“最严停复牌新规”后，沪深交易所也终于拿出了指引细则 。
11月21日晚，沪深两大交易所分别就《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）公开征求意见 。《指引》重点规范国内资本市场存在停牌事由较多、停牌期限较长、“停牌避险”等情形 。两大交易所的停复牌业务指引内容大体差不多，都是秉承审慎停牌的原则，上交所的指引有30条，深交所的指引有21条 。
《指引》中，停牌时间缩短方面的规定无疑最引人关注，它还明确了各种情况下停牌的具体要求，堪称“史上”最严停牌规范 。例如，两大交易所都规定重组停牌不得超过10个交易日，这与投资者印象中此前一些重大重组停牌6个月乃至数年，有了极大的缩短与改观；同时，《指引》明确了筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日；上市公司破产重整期间原则上股票不停牌，确需停牌的，停牌时间不超过5个交易日；例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日；此外，还明确了上市公司筹划重组申请停牌的，应当在停牌时即披露交易标的、交易方式及对手方；上市公司的其他事项如筹划非公开发行、签订重大合同等，都不得申请停牌；拒不复牌者，交易所可现场检查、强制复牌等等 。
近年来，沪深交易所持续规范上市公司停复牌行为，健全规则、强化监管、鼓励引导多措并举，减少交易阻力，保护投资者交易权 。在各方共同努力下，如今停牌个股数量已经有了明显下降 。深市停牌公司数量占比从2016年的9%左右下降至目前的1.4%左右，停牌时间超过3个月的公司家数从备忘录发布前的68家下降至目前的14家，“不停牌”“少停牌”“短停牌”的市场共识正在逐步形成 。随着《指引》的出炉，未来，A股上市公司任性停牌这一顽疾，有望得到解决 。
不过，值得注意的是，目前依然有28股停牌超过10个交易日，有22只股停牌超过上述《指引》规定的25个最长交易日限制，有14只个股停牌甚至超过100个交易日 。
上交所停牌新规四大修订细则
上交所相关负责人介绍，上交所发布的《指引》，对重组停复牌事项主要进行了4个方面的修订 。
一是减少重组停牌情形，缩短重组停牌期限 。（不超过10个交易日）：为兼顾重大资产重组的锁价需求和投资者的交易权利，仅允许以股份方式支付交易对价的重组申请停牌，且停牌时间不超过10个交易日 。公司披露预案或者草案后，交易所审核及公司回复期间，原则上也不再停牌 。
二是要求停牌期限届满披露预案 。（不披露预案的应终止重组）：为提高重组磋商效率，明确投资者预期，避免上市公司滥用停牌制度，上市公司应当在停牌期限届满前披露重组预案并申请复牌，未能按期披露重组预案的，应当终止筹划重组并申请复牌 。
三是明确停牌申请的时间窗口及披露要求 。（停牌就要披露相关情况）：上市公司筹划重组申请停牌的，应当在停牌时即披露交易标的、交易方式及对手方 。拟申请停牌的，应当在首次披露有关事项时立即申请停牌；上市公司在不停牌的情况下筹划涉及发行股份的重组的，在披露重组预案或报告书前不得披露与本次重组有关的信息 。
四是对于确有必要停牌的事项，留有一定空间 。（确有必要的留有余地）：国家有关部门对相关事项的停复牌时间另有要求的，公司可以申请继续停牌，但连续停牌时间原则上不得超过25个交易日 。涉及国家重大战略项目、国家军工秘密等事项，对停复牌时间另有要求的，从其要求 。
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