后疫情时代 ， 健康意识提升 。2021年全球运动服饰零售市场规模达6662亿美元 ， 同比增长22% ， 首超女装 ， 跃升为全球第一大服饰消费品类 。
（来源：申万宏源研究）
从2021年体育用品上市企业营业收入上看 ， 安踏集团超越阿迪达斯中国 ， 排名第二 ， 仅次于耐克中国 。阿迪达斯“掉队” ， 安踏“上位” 。
01 | 运动服饰产业链
运动服饰是一个很传统的行业 ， 把化纤维等原材料 ， 加工成运动服、运动鞋等 ， 再卖出去 ， 上下游的产业链也很简单 。
（来源：申万宏源研究）
上游：原材料供应商 ， 上市公司主要有新奥股份、伟星股份 。受益于棉花、羊毛、化纤价格上行 ， 2021年业绩上涨 ， 但由于竞争很大 ， 产品相对同质化 ， 利润率水平差距不大 。
中游：服饰设计、生产商 ， 包括服饰类申洲国际 ， 运动鞋华利集团 ， 户外用品浙江自然等企业 。强研发的ODM、一体化制造商盈利能力高于普通OEM制造商 。
下游：品牌商和零售商 ， 国际品牌耐克、阿迪达斯 ， 中国品牌安踏、李宁 ， 零售商滔搏等等……品牌商商净利率普遍双位数 ， 零售商净利率普遍个位数 。
（来源：申万宏源研究）
【世界运动鞋品牌排行 世界运动鞋品牌】在运动服饰产业链中 ， 盈利能力最强的是品牌商 ， 运动服饰研究的核心就是研究品牌企业 。
02 | 运动服饰品牌商
2021年全球前十大运动品牌榜中 ， Nike（16.2%）、Adidas（9.5%）稳居前2位；中国品牌李宁（2.2%）、安踏（2.1%）、FILA（2.0%）分列第5、6、8位 。
（来源：申万宏源研究）
在运动服饰行业上市企业中 ， 品牌商耐克以1.34万亿市值遥遥领先 。
耐克和阿迪达斯是耳熟能详的品牌 ， 大众都认识 。排名第三是冬奥会上火出圈的露露柠檬 ， 加拿大队服赞助商 ， 冬奥会前很多人并不知道这个牌子 。
露露柠檬成立于1998年 ， 拳头产品瑜伽裤 ， 一条售价近千元 ， 是Nike、Adidas同类产品价格的两至三倍 ， 被誉为“瑜伽裤中爱马仕” 。在功能性和时尚性上 ， 露露柠檬把瑜伽服做成了一个现象级产品 ， 如果要挑毛病 ， 那就是贵 。
靠瑜伽裤这个拳头产品 ， 露露柠檬的门店每平米年销售额高达1.7万美金 ， 位居服装零售业第一 ， 遥遥领先于耐克等品牌 。在全美零售业 ， 露露柠檬门店的坪效也仅次于苹果、墨菲、蒂芙尼 ， 可谓是运动服饰品牌商的佼佼者 。
市值排第四、第五的则是安踏和李宁 ， 安踏品牌市占率2.1% ， 略低于李宁2.2% 。而安踏的市值是李宁的1.6倍 ， 原因何在？
企业的发展壮大主要有两条路径：一种是大品牌企业 ， 主要靠内生增长；另一条是成为大企业 ， 通过资本扩张 ， 实现体量上的快速变大 。李宁选择了深耕自己的品牌 ， 安踏选择通过并购成为一家面向全球的大企业 。
03 | 大品牌策略的李宁
体操王子李宁1990年在广东创立李宁体育品牌 ， 经营李宁牌运动鞋、服装、体育器材和配件 。1992年起 ， 李宁连续四届成为中国奥运代表团领奖装备赞助商 。2004年在香港联交所主板上市 ， 是国内首家在香港上市的体育用品公司 。
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