事件:2020年1月8日 , 我国国内首个活体期货品种——生猪期货正式上市 。2021年9月挂牌基准价为30680元/吨 , 11月挂牌基准价为29680元/吨 , 2022年1月挂牌基准价为28680元/吨 。
春节行情推升猪价 , 但不改下行大趋势
根据博亚和讯统计 , 2020年11-12月我国部分城市生猪均价分别约为29.54元/kg、33.63元/kg , 环比+13.85% 。2021年初至今 , 生猪均价约为36.37元/kg , 猪价呈现环比上行趋势 , 符合我们此前预期 。春节前需求拉动明显、非洲猪瘟点状发生影响部分供给、进口冷冻肉受疫情影响供需 , 多种因素叠加推动猪价环比上行 。我们认为春节前猪价将持续高位运行 , 春节后将持续大周期中的下行趋势 , 预估2021年生猪均价在22-25元/kg 。
生猪期货推动行业标准化发展以及集中度提升
我国生猪期货上市意味着生猪产业走向标准化与专业化 , 并进一步推动行业集中度与规模化的提升 。从养殖企业/户角度来看 , 生猪期货可有效对冲市场风险、降低经营成本 , 通过套期保值部分平滑周期带来的利润大幅波动 。2021年1月12日生猪2109收盘价为25560元(-2.67%) , 连续三日下跌 。当前生猪期货的下跌意味着市场对远期猪价预期低于当前定价 。根据周期运行规律、能繁母猪出栏节奏等考虑 , 我们认为2021年生猪价格前高后低 , 二季度猪价下行压力开始加大 。期货价格将市场对于远期生猪价格实现了预判 , 肯定程度上可以影响现货市场价格以及养殖规模、出栏等方面 。
期现联动利好大型养殖企业 , 成本控制为行业核心要素
在经历非洲猪瘟的洗礼过后 , 我国生猪养殖行业快速发展 , 包含集中度、规模化快速提升 , 以及防疫能力、成本控制、养殖技术等方面 。叠加生猪期货上市运行 , 将进一步完善行业专业化程度 , 利好大型养殖企业在行业中的地位 。当前生猪养殖行业处于下行大周期过程中 , 我们认为成本控制在这个阶段将重新成为行业核心竞争力 , 完善的育种、育肥体系将优于外购仔猪/种猪模式 , 我们提议关心具备成本事先优势、出栏高速增长的一体化养殖企业 。
投资提议
当前生猪价格高位 , 且春节前将持续高位运行 , 但春节后猪价下行压力或将加大 , 2021年猪价前高后低 , 整体处于下行大周期过程中 。该过程中我们认为成本控制是行业核心竞争力 。此外 , 生猪期货上市利好养殖企业部分平滑周期带来的利润大幅波动 。基于上述方面讨论 , 我们提议关心具备成本控制优势、出栏预期高增长的一体化企业牧原股份(002714) 。
风险提示
动物疫情的风险;生猪出栏不达预期的风险;原材料价格波动的风险;政策变化的风险;猪价波动的风险;市场竞争的风险等 。
【生猪期货落地 头部企业优势加成】
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