需求的超预期降低 ， 是此轮底部延伸的主因 。原有的分析逻辑以为 ， 猪肉的花费相对刚性 ， 每年坚持3-5%的增加 。
2013年开端 ， 三公花费的约束、经济增速放缓等要素 ， 致使猪肉需求志愿呈现降低（例如节日效应消失；北京三、四星级酒店餐饮收入占比降低） ， 并且也许是台阶式下降 。需求超预期降低是致使猪周期上行拐点推后的重要原因 。
供需格式回转：供需自平衡 ， 三重过剩产能筛选完毕 。相对于猪肉需求的台阶式降低 ， 生猪饲养供给的调整速度慢 ， 但会依据需求志愿的改变而自动调整 。
本轮母猪筛选至少需求三个层面的筛选量：1）周期性过剩 ， 猪价周期性运转规律决定的；2）需求意外下台阶 ， 致使产能需求进一步适应性调整；3）出产功能的提高 ， 需要筛选掉剩余母猪 。
【猪肉消费结构 猪肉的消费相对刚性】归纳思考上述要素 ， 此轮能繁母猪存栏量降低至3700万头摆布见底 ， 2月能繁母猪存栏降至4100万头（较前史高点降低20% ， 前史底部降低10%） ， 估计产能底也许呈现在2015年的6、7月 。2015年周期性向上的趋势基本建立 。
拐点信号呈现 ， 4月猪价将回转 。多项短期目标现已呈现明显的指向性特征：
1、年头以来存栏量与价格均降低 ， 显现饲养户兜售 。
2、屠宰体重严峻低于正常水平 ， 预示待出栏生猪阶段性紧缺 。
3、能繁母猪、筛选母猪价格继续下跌 ， 而仔猪价格呈现明显上涨 。母猪筛选量大而补栏积极性差 ， 在产母猪存栏量少 ， 致使可供给的仔猪量有所减少 。
咱们判别 ， 2015年4月中下旬将呈现价格拐点 。饲养户的自动预期、以及屠宰公司试探性调价等 ， 致使猪价在短期也许呈现阶段性自我实现 ， 猪价上行周期或以快涨方法发动 。
此轮猪价向上高点有望超越20元/公斤 。近来两轮猪周期动摇扩大原因是：2006-2008年 ， 我国劳动力人员搬运的高峰期 ， 加之蓝耳病疫情致使的恐慌性兜售 ， 饲养量疾速降低；2009-2011年 ， 时机本钱上升+宽松货币政策 。
此轮周期中 ， 工业资本经过各种路径涌入饲养职业 ， 且规模化公司经过银行、合作社等路径加杠杆 ， 2014年四季度开端 ， 工业层面被逼去杠杆 ， 职业呈现更严峻的产能超调 ， 本轮周期料将迎来更大起伏的猪价上涨 。
职业风险要素：自然灾害和饲养疫病的风险 ， 饲料本钱大起伏过快上涨 。
出资战略：饲养股将迎来主升浪 。咱们以为 ， 2015年饲养股上涨的主升浪行将到来 ， 2015年下半年至2016年上半年都是饲养股的收获期 。
2015年以来农业板块全体估值水平明显上行 ， 咱们依照合理盈余水平下（平滑掉周期影响）的饲养股的利润 ， 及上行周期下的合理估值水平28-35倍 ， 测算出饲养股当时存在30-60%的空间 。要点引荐：雏鹰农牧、牧原股份、正邦科技、益生股份 ， 圣农开展、st民和等 。
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