豆粕玉米或存套利机会，豆粕菜粕套利陷阱 _豆粕

观点：
因南美减产及产区天气担忧，美豆处于偏强态势，加之近期人民币显然贬值进一步推升进口大豆成本，连粕受到一定程度的提振。与此同时，国内油厂因未执行合同较多及买家提货速度较快而暂无库存压力，豆粕集体还处于多头气氛。玉米方面，6月份以后，预计国家泄库力度将逐渐加大，尤其是2012年的超期粮和 2013年的轮换粮，随着供应的渐进增添，其压力将在近几月显现，在很大程度上或将抑制后期玉米的上涨幅度。综合来看，豆粕和玉米约摸存套利机会。
USDA5月供需报告奠定了利好豆粕基调
美国农业部5月供需报告数据显示，美国陈豆期末库存下降至4.00亿蒲，低于上月的4.45亿蒲。新豆播种面积沿用3月种植意向报告8220万英亩，单产为46.7蒲/英亩，低于14/15和15/16的单产水平，这样得出新豆产量为38亿蒲，低于上年39.29亿蒲，不过新豆压榨和出口预估分辞达到 19.15亿蒲和18.85亿蒲，同比增添0.35亿蒲和1.45亿蒲，从而导致新豆期末库存仅为3.05亿蒲，大幅低于市场预期4.05亿蒲。南美方面，巴西大豆产量则下调了100万吨至9900万吨，阿根廷大豆产量下调250万吨至5650万吨，该调整幅度比巴西和阿根廷官方调整数据要低，后期仍存在下调的约摸。
本次报告将引导市场对美豆新作形成高需求、低库存的预期，这样就使得后期美豆产量不能再有任何闪失，后期大豆播种及生长期天气炒作约摸更为凶猛，9月份美豆产量前景断定之前，美豆市场集体处于易涨难跌的约摸性较大。美国、巴西及阿根廷大豆产量如图1所示。
图1 美国、巴西及阿根廷大豆产量走势

数据来源：徽商期货研究所，wind
此外，根据美国农业部作物周报显示，截至5月29日当周，大豆播种尽成 56%，播种速度略快于预期，但本周美国德克萨斯州至明尼苏达州的狭长地带有望迎来大雨，这或将拖慢谷物种植带部分地区的大豆播种进度，从而对市场形成支撑。同时，下半年将浮现拉尼娜天气的担忧难消，美豆市场仍处于多头气氛之中。
油厂豆粕出货速度较快，暂无库存压力
当前，由于油厂开机率高企，达到60.07%，使得油厂豆粕库存量有所增添，但由于豆粕未执行合同量也有所增添，饲料厂及经销商提货速度较快，故而油厂暂无库存压力。油厂开机率如图2所示。截至5月29当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.29万吨，较上周的66.05万吨增添6.24万吨，增幅为9.44% 。当周豆粕未执行合同为347.32万吨，与较上周的287.55万吨大幅增添了59.77万吨，增幅为20.78%，亦较去年同期的 324.68万吨增长6.97% 。正是由于未执行合同较多及近期饲料企业提货速度较快，油厂信心较足，豆粕现货表现坚挺，截至5月31日，山东日照普通蛋白豆粕出厂价格为2980元/吨，江苏张家港普通蛋白豆粕出厂价格为3060元/吨，其走势如图3所示。现货价格的坚挺，在一定程度上为其期价的上扬注入了动力。
图2 油厂开机率走势

数据来源：徽商期货研究所，wind
图3 普通蛋白豆粕出厂价格走势

数据来源：徽商期货研究所，wind
米抛储增添市场供应，或抑制其上涨幅度
统计数据显示，目前超期玉米总量约为1000万吨左右，故而后续拍卖或将成为常态，每周或将以200万吨左右的量投放市场，再加上东北轮换玉米持续出库，市场供应或将呈现渐进增添的态势发展。此外，2014年临储玉米拍卖或将于6月份出台相关拍卖消息，巨量临储玉米泄库压力较大，截至目前，国内政策性库存玉米总量在2.6亿吨左右，去库存化趋势依然不变，政策性风险仍存，这在很大程度上或抑制玉米上涨的空间。