一、主营业务 评分：70
1、业务分析：公司是一家从事按摩器具生产的企业，近年来也在打造按摩体验平台，提供共享按摩服务，旗下有“荣泰”和“摩摩哒”（共享按摩）两大品牌 。公司的按摩椅业务仍然是当下核心业务，占比接近9成、毛利率超30%，按摩小电器和体验式按摩服务营收占比11%左右，共享按摩目前处于亏损状态，对公司来说更多是新型商业模式的探索 。公司在国内市场以自有品牌经营为主，通过经销、直营、电商、体验店、ODM五种销售方式，构建了以经销、商场终端、连锁卖场、汽车4S店、电商、电视购物、体验店等模式相结合的立体营销渠道，出口业务则主要以ODM代工为主 。随着竞争加剧，公司进一步渠道下沉，开发三四线市场 。同时与迪士尼合作，利用超能陆战队、漫威、小飞象等IP推出联名产品，吸引年轻消费者 。截止2020年底，公司出口业务占比达到52.21%，全球累计销量突破180万台按摩椅，出口销往韩国、美国、欧盟、东南亚等国家和地区 。公司目前产能约27万台，随着新厂房的建设完工，预计2024年产能将达到72万台 。行业目前还处于发展期，具有较好的市场前景，但是按摩椅毕竟属于中高端消费（单价5000-10000元），与宏观经济景气度有一定关联 。
2、行业竞争格局：目前日韩以及香港都是按摩器具较为成熟的市场，国内近年来发展迅猛，欧美地区健身文化盛行，市场则有待进一步开拓 。我国作为制造业大国，拥有完备的产业链，已然成为全球按摩器具行业的中心 。目前按摩器具分为大型按摩器和小型按摩器，前者以按摩椅为主，后者则以针对头肩颈腰等身体局部区域的按摩为主 。因为价格门槛低以及便携性，小型器具目前更强的增长势头 。按摩器行业目前国内主要有傲胜、荣泰和奥佳华三大品牌，合计市占率达到43%，远低于日韩行业前三80%的市占率 。傲胜属于高端外资品牌，但最近几年市占率不断下滑，市场不断被荣泰和奥佳华两家走中高端路线的内资品牌蚕食，而荣泰相较于奥佳华更加专注于按摩椅市场 。相较于行业内的对手，来自美的和海尔等家电行业巨头的跨界也许才是最大的威胁，毕竟两者在渠道和品牌上拥有不容小觑的实力；
3、行业发展前景：随着居民消费水平高的提高，人口老龄化以及亚健康人群增多，按摩器市场还具有很大的市场需求，预计2022年行业规模将达到184亿美元 。同时，我国按摩器市场的渗透率相较于日韩香港及台湾还有很大的进步空间 。随着技术的进步，按摩器也愈发智能化，产品受到更多消费者的青睐 。在产品结构上，小型按摩器由于便于携带、价格更亲民相较于大型按摩器会有更强的竞争力；
4、公司业绩增长逻辑：（1）居民消费水平提升；（2）行业集中度提升；（3）产品渗透率提升；（4）产能提升；
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