卫生间|1530万元出质成都一项目，正荣的压力有多大？( 二 ) 热水器|爱上中国

而在2021年上半年新增的24块地中，仅有广州、西安、厦门的3块地占有100%权益，其他均是合作开发。
负债方面， 2020年，正荣的总负债金额为1837.5亿元，而2021年上半年升至2033.05亿元。
且据中国经营报援引专业人士的说法称：

正荣地产与大业信托配合，通过使用信托牌照避开政府对房地产企业负债的监管，以避免明面上债务太高导致无法顺利融资的问题，所以采用信托方式和回购担保等方法压低公司的负债水平。

此举被质疑是“明股实债” 。
因此，正荣地产的实际债务压力，或比报表中所呈现的更大。
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三道红线方面，截至去年上半年，正荣剔除预收账款的资产负债率为72.4% ，踩中一道红线，属于黄档房企。
与债务压力形成对应的是，正荣的盈利能力也不容乐观。
其中，毛利率由2020的20.3% ，降到2021年上半年的19.1%；净利率则由2020年的9.86% ，降到2021年上半年的9.39% ，都低于行业平均水平。
正荣目前的压力，看似是当前大环境变化的产物，但实际上，更多还是前期激进扩张的后遗症。
过去几年，正荣地产和多数闽系房企一样，都表现出了极强的扩张效率。如从百亿到千亿的跨越，只用了5年时间。
当然，正荣的“收缩”貌似是在2021年才开始的，但其压力其实早就显现。
如正荣的经营性现金流可谓承压多时。
2016年到2020年，该项财务指标分别为-16.6亿元、-42.39亿元、-26.64亿元、-140.64亿元和-30.18亿元，连续五年为负，直至2021年上半年，才转正。
不过，在经营性现金流转正的同时，正荣的土储却出现了危机。
截至2021年上半年，正荣总土地储备为2930万平方米，并不算充裕，甚至引发评级机构的担忧。

2021年11月19日，惠誉评级宣布将正荣地产集团有限公司的发行人评级展望从“正面”调整为“稳定” ，并确认其长期发行人违约评级为“B+” 。
惠誉指出，正荣地产的投资回报率低于“BB-”级同行水平，尽管财务结构与“BB-”级开发商相当，但其土地储备寿命较此类同行更短。