图3：蘑菇街经营现金流净额
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垂直电商的黄昏
美丽说和蘑菇街合并时 ， 在陈琪给员工的公开信中 ， 还提到两个数字 。其一 ， 蘑菇街团队有近2000人 。根据招股书 ， 蘑菇街2017财年、2018年财年以及截至2018年9月30日报告期 ， 员工总数分别为1311人 ， 1005人和1000人 ， 应是集团总人数 。其中技术团队477人 ， 内容团队146人 ， 销售团队138人 ， 行政人员95人 ， 客服90人 ， 营销54人 。这与2016年合并时蘑菇街人数近2000人 ， 减少整整一半 。从当前办公场所占地面积看 ， 杭州有1.68万平方米 ， 而北京只有300平方米看 ， 美丽说团队在合并后 ， 应该大多离职 。
其二 ， 陈琪当时提到 ， 合并后销售额将达到200亿元 。可是在2018财年 ， 招股书中公布的GMV只有147亿元 ， 尚不到150亿元 ， 若当时200亿为真实数据 ， 则在合并完成后 ， 销售额并没有变大 ， 反而是有明显缩水 。美丽说和蘑菇街此前并非集团和控股子公司之间关系 ， 不存在合并收入之说 。人减少一半 ， 收入随之明细减少 。
尽管蘑菇街通过交易变现 ， 是典型的电商模式 ， 但在蘑菇街创始人陈琪心里 ， 却并不这么认为 。他认为 ， 蘑菇街是一个时尚公司 ， 而不是电商公司 。蘑菇街和美丽说最近一次的改版 ， 蘑菇街首页有三个部分 ， 一部分是即时滚动的达人直播 ， 一部分是达人推荐信息流 ， 只有中间一小部分保留电商分类 。美丽说APP也正在改版中 ， 测试版APP里首页也是达人推荐的信息流 ， 两个APP在产品价位上做差异化定位 。
陈琪目标 ， 是希望蘑菇街成为ZARA母公司Inditex那样年销售额数百亿欧元、1000亿美元市值的时尚零售集团 。
按照蘑菇街最近两个财报周期表现 ， 这个预期达成似乎还十分遥远 。更进一步 ， 成为世界最大时尚集团 ， 公司要过得足够久 。而最大和最强以及最受尊敬中间 ， 又需要多少代人努力 ， 无法想象 。
先不断言蘑菇街是否有希望成为中国版ZARA ， 仅将其放在中国大电商版图中 ， 也会发现综合电商日子普遍好过 ， 而蘑菇街这类垂直电商 ， 虽深耕细分领域 ， 前景看上去光明 ， 但现实是普遍在熬 。
当前综合电商前三当属阿里巴巴、京东和新贵拼多多 。此前垂直电商倒下者无数 ， 即使勉强上市 ， 如当当网 ， 在与京东竞争中 ， 错过扩品类最好时机 。当当网从美国资本市场私有化 ， 本想抱着海航大树在国内借壳上市 ， 无奈海航科技（600751）最终无法接受75亿元报价 ， 终止与当当网重组 ， 让当当网创始人李国庆在社交网站上不断吐槽海航“不行” 。
合并了知名娱乐圈人士李静创办的乐蜂网的唯品会 ， 股价在2015年达到31美元的历史高点后 ， 开始下滑；12月6日 ， 市值已经不足35亿美元 ， 唯品会市值最高时有150亿美元 。这还是在2017年得到腾讯和京东两大巨头的战略投资 ， 两条大腿扶持之下 ， 只是唯品会市值下滑之快 ， 难以想象 。以市值衡量 ， 唯品会成为2018年表现最差互联网公司之一 。
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