价值投资中的股票价值是如何定义的？这是投资者面对的最基本问题 。价值投资者认为: “一只股票的价值是它所代表的公司在其经营生命周期内产生的所有自由现金流的总和，以合适的折现率折现到当前的价值总和即为股票的内在价值 。”而价值投资就是以低于此内在价值的价格买入的投资 。买入价格低于价值的程度即是：安全边际！实践当中，自由现金流估值模型-DCF模型高度契合价值投资关于股票内在价值的定义 。投资者可以借助DCF模型来计算股票的内在价值 。本文以伊利股份为例，来说明DCF估值中一个关键参数：合适的折现率，是如何确定的 。通常折现率的取值范围为: 7%(对应优质公司) ~ 15%(对应普通公司） 。在我们的DCF模型中，折现率为缺省值10% 。伊利股份在此缺省值的情况下计算结果如下所示：
显然，计算得到的内在价值￥21.9，远低于当前的实际价格￥33.41，这意味着市场并不认为折现率10%是伊利的“合适折现率” 。那么合适的折现率由哪些因素决定呢？这是本文着重谈的问题 。折现率即是资本成本（Cost of Capital) 。对资本成本的深入剖析，将加深我们对折现率的认识 。资本成本由两个部分组成：
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