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电子烟概念第二股雾芯科技赴美IPO，第一股是我们我们熟知的思摩尔，已于去年7月份登录港交所 。思摩尔是雾芯科技的电子烟品牌悦刻代工方，两家公司在同一产业链上 。
一、招股信息
二、公司概况
雾芯科技，于2018年1月在深圳成立，是一家消费级电子雾化器品牌公司，目前主营业务是 RELX 悦刻品牌电子雾化器的研发、设计和销售 。
作为中国第一品牌的电子雾化器公司，按2019年、2020年前九个月的零售额计算，雾芯科技的市场份额分别为48.0％和62.6％，远超二三名 。
截至2020年9月30日，公司与110个授权分销商合作，拥有专卖店超5000家，零售店超10万家，覆盖全国250多城市 。
财务数据方面，雾芯科技在2018年、2019年和2020年前三季度，实现净营收分别为人民币1.32亿元、15.49亿元和22.01亿元；报告期内，公司净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元，营收和净利润高速增长 。
电子烟是一种模仿卷烟的电子产品，有着与卷烟一样的外观、烟雾、味道和感觉 。它是一种以可充电锂聚合物电池供电驱动雾化器，透过加热油舱中的烟油，将尼古丁等变成蒸汽后，让用户吸食的一种产品 。其封闭式电子雾化设备由于其便携性及高性价比，是目前替烟主要的增长动力 。
从全球烟草市场的细分领域来看，电子烟成为未来快速增长的行业 。2019年全球电子烟市场规模已达36.7亿美元，预计到2024年电子烟市场规模达到111.5亿美元，年复合增速维持24%以上 。此外，中国电子烟渗透率不足1%，美国电子烟渗透率为13% 。2019年美国占据电子雾化设备市场份额扩大到66%，中国为9% 。
中国2019年有2.867亿烟民，按照30%的渗透率，2年更换一次烟杆（250元/支），每月3枚烟弹（烟弹均价99元/3枚）计算，行业潜在市场规模为1129亿元人民币，相较2019年15亿美元规模有12倍成长空间，成长性堪比新能源车，对比悦刻2019年15.49亿元的收入规模，如果按照50%的市占率计算，公司潜在收入达565亿元，相比2019年增长35倍 。
在IPO前，雾芯科技先后进行了7次融资， 总融资金额超过4.4亿美元 。机构股中，源码资本旗下Deep Technology Linkage持股比例为10.7%，红杉中国持股比例为4.9% 。
三、综合点评
电子烟最大的不确定性是政策风险，2018年8月，烟草专卖局发文，明令禁止向未成年人出售电子雾化烟，2019年10月又发布通告禁止电子烟线上销售及线上宣传，并于2020年7月再次开展了为期两个月的电子烟专项整顿，对电子雾化烟不断加强行业规范 。
核心是税收问题，目前普通烟草的综合税率在60%左右，而电子烟还被视为是普通消费品，其综合税率不到20%，而一旦未来电子烟被归类为烟草，将会被征收重税，这是未来可能爆发的重大利空 。
而且，烟草税是我国财政收入的重要组成部分，2019年烟草行业上缴财政总额11770亿元，与国家争利在行业发展前期可能不成问题，但是等到行业规模足够大，该问题也越发突出，而电子烟公司的竞争者也将从同行变成中烟等传统烟草巨头 。
当然，监管收紧，尤其是线上禁售电子烟也有利于行业集中度提升，悦刻作为行业龙头，持续加大线下布局，抢占市场份额，从而充分享受行业增长带来的巨大红利 。同时，考虑到公司供应商思摩尔国际去年7月上市后的巨大涨幅及近300倍的动态市盈率，这给雾芯科技估值带来了巨大的想象空间 。
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