在功效性护肤品的明星成分中，玻尿酸和胶原蛋白市场接受度最高的两大黄金赛道 。但与玻尿酸行业跑出的华熙生物、昊海生科、爱美客这上市“三剑客”相比，胶原蛋白领域的资本化还在起步阶段 。
近日，这一尴尬的局面即将破局 。5月5日，中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司巨子生物在港交所递交招股说明书 。凭借可复美、可丽金这两大网红产品，这家公司近三年收入高达37亿元，毛利率接近90%，净利率更是碾压茅台，可谓医美行业的“印钞机” 。
据悉，巨子生物前不久完成了成立22年来第一轮、也是IPO前唯一一轮融资，在一级市场的受追捧程度，从投资方涵盖的明星创投机构可窥见一斑，高瓴、CPE源峰、鼎晖投资、中金资本、黑蚁资本、高榕资本等一众一线机构纷纷在列 。
不过，尽管有着领先的市场地位及较好的盈利能力，但巨子生物此前的合作销售平台曾被质疑涉嫌传销 。此外，该公司连续三年来研发投入占比不足2%，而销售费用则逐年大幅度递增，这也被外界认为难逃美容护肤行业“重营销，轻研发”的通病 。
净利率连续三年碾压茅台
今年4月8日，深耕胶原蛋白赛道的锦波生物披露了北交所IPO方案，创尔生物在闯关科创板失败后，也宣布转战北交所 。如今巨子生物在港交所递交招股书，美容界“胶原蛋白”第一股花落谁家即将揭晓 。
但与锦波生物和创尔生物相比，巨子生物不仅是我国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司，也是第二大专业皮肤护理产品公司，其赚钱能力、商业化程度都令同行惊叹 。
根据该公司招股书显示，2019年-2021年，巨子生物营收分别为9.57亿元、11.9亿元和15.52亿元，净利润分别达到了5.75亿元、8.26亿元和8.28亿元，经调整后的净利润分别为5.75亿元、6.72亿元和8.37亿元 。
值得注意的是，巨子生物的毛利率惊人，连续三年来都接近90%，对应数据分别为83.3%、84.6%和87.2% 。对比同行来看，千亿市值的玻尿酸行业龙头华熙生物2021年的综合毛利率为78.07%，贝泰妮为76.01%，目前仅爱美客毛利率超过巨子生物，达到93.7% 。
不仅如此，巨子生物经调整后的净利率在过去三年也分别能达到60.1%、56.5%和53.9%，可以说碾压茅台过去三年46.38%、47.65%、47.92%的数据 。
【胶原蛋白十大功效 胶原蛋白的十大品牌】如此之高的毛利，其对应现金及现金等价物在2021年也高达71亿元，而这个数据在2019年不过7232万元而已，三年间手握的现金流增长态势惊人 。
招股书透露，巨子生物旗下的产品组合共有105项SKU（指单独一种商品），涵盖八大主要品牌，分别是可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍和参苷（功能性食品品牌） 。其中，可复美是2021年天猫“双11”医用敷料类目的第一畅销品牌 。
数据来源：招股书
虽然品牌众多，但巨子生物90%以上的营收都来自可复美和可丽金 。2019年至2021年间，这两个品牌下的专业皮肤护理产品销售额分别占其总收入的80.6%、82.4%以及91.7% 。按照招股书的说法，预计在不久的将来，这两大品牌的销售将持续成为公司收入的主要部分 。
最大经销商曾被质疑涉嫌传销
截至目前，巨子生物在重组胶原蛋白这一功效性护肤品市场排名第一，2021年零售额达到37亿元，市场份额占到11.9% 。此外，该公司在整个医用敷料市场排名第二，2021年零售额为23亿元 。
按照巨子生物的说法，他们针对医疗机构和大众市场实施“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，搭建起了一个全国性的销售网络 。主要客户包括：个人消费者、电商平台、医院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店、连锁超市及该公司的经销商 。
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