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机构：猪周期反转渐进

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机构：猪周期反转渐进


招商证券公布研究报告称 ， 上市猪企的4月出栏量增速放缓、肥猪占比下降、体重低位下探 。当前生猪养殖行业在持续亏损、债务压力和现金流紧张等因素压制下 ， 产能去化预估将会持续 。猪周期反转渐近 ， 继续提议积极布局 。推荐：1)首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的自繁自养龙头猪企;2)经营已现拐点的猪企 ， 如温氏股份(300498.SZ)等;3)扩张确定性高的性价比小猪等 。
招商证券主要观点如下：
【机构：猪周期反转渐进】4月出栏量增速放缓 ， 肥猪占比下降 。11家上市公司合计出栏生猪1136万头 ， 环比下降1% ， 同比虽保持了65%的高增速、但同比增速较3月的77%有所回落 。其中 ， 唐人神(002547.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、傲农生物(603363.SZ)、牧原股份(002714.SZ)4家猪企出栏量环比增长 ， 其余企业出栏量环比下降 。销售结构上 ， 该行估算肥猪的出栏量占比从3月的91%左右下降至86%左右 。
4月销肉量环比下降 ， 售价环比回升 。与过去三年该行的跟踪经验一致 ， 上市猪企的销肉量环比变化与猪价环比变化负相关 。8家上市猪企在4月的销肉量(肥猪出栏量*肥猪出栏均重)约105~107万吨 ， 环比下降5%~10% 。而9家上市公司的肥猪售价平均约12.9元/公斤 ， 环比上涨1.2元/公斤 。
4月出栏体重低位下探 ， 个别猪企降幅明显 。9家上市猪企在4月的平均出栏体重约110~115公斤/头 ， 处于历史偏低位置 ， 且环比略有下降 。其中 ， 正邦科技的4月出栏均重环比下降16%至87公斤/头 。
猪价反转渐近 ， 股价主升浪可期 。猪价低迷运行的影响下 ， 生猪养殖行业已累计亏损约10个月的时间 。在债务压力加剧、现金流紧张等因素的影响下 ， 上市猪企的母猪产能在过去几个季度已有所去化、猪舍建设也明显放缓 ， 全国能繁母猪存栏自去年7月起持续下行 。母猪产能、养殖盈利、猪料销量等多因素均指向猪周期反转的渐行渐近 。而从过去三轮周期的股价表现来看 ， 猪价反转向上并带动行业扭亏的阶段 ， 生猪养殖板块的股价通常会同步出现主升浪 。
把握分歧窗口 ， 积极布局生猪板块 。当前板块的投资分歧点主要在于产能去化幅度及周期弹性空间 ， 该行认为：一方面 ， 目前累计约10个月的亏损影响下 ， 生猪养殖行业的现金流极为紧张 ， 无法支撑大规模的母猪补栏2022年一季报显示 ， 生猪养殖板块的资产负债率已新高、流动比率已新低、流动负债占比持续两个季度回升、单季度现金流净流出77亿元;
另一方面 ， 从历史经验来看 ， 母猪产能的去化通常在猪价反转后仍将持续3-5个季度 。预估本轮周期的产能去化幅度或在10%~15% ， 足以支撑猪价实现可观涨幅 。

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