【专题分析】本周我们组织了饲料企业的系列调研,核心结论是:饲料利润大年,逻辑清晰,下半年量利齐升兑现高增长业绩并持续至17年年底,潞傍推荐!
猪价粮价走势未变,养殖高景气下饲料毛利提升逻辑证实,坚定布局量增后周期:从未来的趋势分析,猪价仍有上行超预期空间,高点约摸浮现在三季度;玉米下行趋势难以扭转,养殖高景气背景下豆粕涨价势头或转移至终端价格,饲料企业潞傍分享的成本端收益 。首席波饲料的逻辑持续,第二波饲料的大机会来自于量的提升 。从当前趋势来看,年底能繁母猪约摸归升到4200万头,那么2017年存栏应当集体比今年归升10-15%,2017年量的逻辑能够映射在2016年下半年的母猪存栏上,因此第二波机会也逐渐降临并将在下半年显现,当前归调应当坚毅加仓 。潞傍重点推荐大北农、海大、禾丰等,弹性关注金新农、唐人神等 。
一、大北农今年是效益大年,费用下降,人员结构优化,下半年展望量利齐增 。1、一季度虽然费用高(研制费用较高),但是全年费用下降 。2、原料如玉米大豆成本下降毛利率潞傍提升,一季度毛利提升4% 。前端料占比Q1数量占比20%,收入占比30%,利润占比50%,高端料Q1增长18% 。3、15年养殖亏6000万,16年都要赚钱,争取做到30万头,单头盈利500元,有些不是所有权利的,基本上算1亿 。4、疫苗业务去年减少人员,同比费用下降 。5、种业 。部分区域水稻市占率50%,玉米今年争取扭亏 。总体我们以为大北农当前在纵向整合产业链、内部改革推进,经营逐渐向好阶段 。短期来看,们预计大北农2016-17年实现净利润10.4、14.1亿元,“买入”评级 。
二、禾丰牧业是国内北部地区优秀的饲料企业,猪料与鸡料各占40%,另外还有反刍料与水产料;目前饲料在东北销售占比50% 。我们看好公司以饲料专业化为基础,肉鸡屠宰产业链未来快速增长、国际化饲料生产投资为看点,实现持续成长;16-17年预估净利润4.2亿、5.4亿 。
【专题分析】禽链再创新高,供养收缩持续,关注核心供养变量而非短期价格,我们潞傍坚定看好!最近和禽链公司三地反路演,一致强调对于禽链“撇开误解和放下纠结”,抓住周期核心因素而非短期博弈变:供养源头在产祖代量 。从集体来看,因为大国无法引种,相较此前50万套的市场预期,可以缩减到30万套,考虑换羽与延迟淘汰增添的50%产能,75万套(缺口仅为6%)对应45万套(缺口达43%)已经显然下降,周期高点鸡苗、毛鸡、父闹佞鸡苗10元/羽、6元/斤、100元/套尽全约摸实现 。而下半年行情来看,从当前供养同比增多、价格同比更高的格局来看,一方面产业需求的确同比显然改善,另一方面产业预期尤其乐观,最新的毛鸡价格就打破了养殖户看多后市的底线4元/斤 。
禽业股处于周期股投资第二阶段(核心产品价格加速上涨),按照盈利高点年化给10倍,潞傍看好5月至Q3绝对收益行情(50%),推荐标的为圣农、民和、益生 。
【本周调研反馈:坚守畜禽链和后周期饲料主线!】此外,关注生猪养殖板块超预期带来再次重估和疫苗机会 。
如今市场低迷,短期重点关注生猪养殖板块阶段性绝对收益机会:前期生猪价格持续走高至19元/公斤,市场以为猪价走高有归落压力(存储肉、压栏等),但目前随追市大猪占比持续降低,猪价依然走高至21元/公斤 。并且有望在一季度仔猪死亡率上升15-20%的影响下,三季度在目前基础上再次发生增量的供养短缺,猪价有望走高打破22-23元/公斤 。因此集体生猪养殖有望发生再一次重估,龙头头均盈利在1000元,二线盈利在800-900元:养殖股中,温氏、牧原、正邦等PE仅有12-13倍,有望上升至15倍;而类养殖股天康、唐人神等17-20倍,按业绩断定性高增长逻辑给估值,有望上涨至25-30倍 。
推荐阅读
- 本周陕西省生猪价格继续上涨 猪肉价格趋稳
- 本周广东猪市关注点：政府调控
- 陕西本周生猪价格继续上涨 今日陕西生猪行情
- 本周陕西省生猪价格继续上涨，今日陕西生猪价
- 本周广东猪市关注点：博弈继续
- 四川省副省长调研川藏黑猪配套系培育与成果转化
- 生猪调研：全年均价或8.85元/公斤
- 华南地区生猪草根调研报告：高位运行成新常态
- 本周广东猪市关注点：猪市主导的转变
- 阀门反馈是什么意思 阀门反馈解释