事件:节前,公司公开2016年1月销售月报 。公司共销售生猪17.02万头,环比变动-20%;实现生猪销售收入25,388.43万元,环比变动-19% 。
【正邦科技:低估值 高增长】我们的观点和瞧法:
1、节前猪价持续上涨,头均售价提升 。
环比变动主要是公司考虑到春节猪肉消费习惯影响,制定的生产销售节奏所致 。在1月份出栏体重普遍低于12月份的背景下,销售收入的变动幅度小于出栏量变动,主要是由于1月份猪价上涨较所致 。以22省市均匀生猪价格来衡量,1月份生猪均价环比上涨了9.36% 。考虑到玉米价格处于低位,预计公司头均盈利能达260-280元/头 。
2、能繁母猪存栏下降超预期,16年供求失衡情况进一步加剧,猪价有望在高位维持较长光阴 。
三年的持续亏损,使得8月以来猪价的见顶归落严重影响养殖户母猪补栏踊跃性,补栏量始终低于自然淘汰量 。15年能繁母猪均匀存栏规模3931万头,倘若PSY 15,则预计16年生猪出栏量5.9亿头,而14年出栏规模7.35亿头 。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算,则16年猪肉产量4555.3万吨,跟2005年的猪肉产量相当 。猪肉供求缺口进一步扩大,16年猪价有望在高位维持较长光阴 。
投资建议:
2016年养殖投资优选弹性 。板块中,猪链是龙头,禽链是弹性 。个股中,正邦、益生、民和等股是弹性 。预计公司2016年出栏规模有望达到250万头,盈利增长断定性强 。当前估值对应16年净利润仅10倍 。是养殖中估值最低的个股之一 。维持“买入-A”评级 。
风险提醒:疫病风险;价格风险 。
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