要是基于农业部“下半年70%涨幅”的倘若，预计年底达到35元/千克，当月同比涨幅为70% 。从猪周期走势叠加猪瘟持续影响的角度考虑，我们判断下半年猪肉价格逐月上升，对应的月度环比涨幅为5.85% 。相应的，我们测算出的CPI猪肉项同比在年底达到54%，按照2%的权重计算，单项拉动当月CPI约1个百分点 。
4. 猪油难共振：年内CPI走势预料
受需求度绔弱压制，核心通胀集体压力并不大，猪价“单飞”带来的结构性通胀特征显然 。市场主要生怕猪油共振带来的通胀压力，目前来看，布伦特原油价格小幅波动且阶段性见顶，全球经济趋缓下原油需求走弱，油价大幅上涨的约摸性不大 。基于三分法的分析框架，我们对年内各月CPI走势作了测算，主意如下：
1)食品烟酒项占比20% 。根据鲜菜和猪肉价格同比拟合出食品烟酒项价格同比变幻，其中菜价是基于历史数据反映的季节性变幻和基数变动预料，猪价来自于上文中70%涨幅的倘若 。结果表明，8-10月间蔬菜价格同比涨幅显然归落，一定程度上缓解了猪肉上涨的冲击 。
2)服务项占比37%，中枢在2.2%左右 。从年初起，CPI医疗服务项同比增速稳定在1.5%左右，表明医改带来的一次性冲击影响已经消退 。要是从CPI服务项中消除医疗服务价格变动的干扰，我们发明其他服务项价格依然和房价同比走势保持一致 。在“房住不炒”、“一城一策”的政策基调下，房价集体上涨动力不足，其他服务项价格有望保持平衡 。
3)工业消费品项占比43%，中枢1.7% 。PPI中的生存资料价格和CPI中的工业消费品价格，存在显然的同蔡湓趋势 。4月PPI超预期上涨主要受采掘工业同比拉动和去年同期低基数的影响 。从大宗商品价格和需求端走势看，预计在去年高基数效应下，PPI还有下行的压力，同时4月份起增值税减税落地预计也对家电、汽车等商品产生一定的降价效应，相应的，CPI工业消费品价格走势相对较弱 。
根据分项价格走势的预料，我们判断2019年CPI全年均值2.3%，相比于2018年的2.1%小幅上升0.2个百分点 。从年内走势看，高点预计浮现在7月份和12月份，同比最高达到2.8%-2.9% 。相应的，8、9、10三个月，CPI同比预计浮现显然归落 。
5. 债市影响：关注通胀节奏变幻带来的预期差
对于债市：首先明确，受需求度绔弱压制，核心通胀集体压力不大，猪价“单飞”带来的结构性通胀特征显然，因此全年CPI打破3%约摸性不大，通胀压力对于货币政策的掣肘相对有限 。另外，从节奏上看，二季度CPI逐渐走高有望在7月份达到年内高点，此后随追薯价基数上升，蔬菜价格同比涨幅归落，在猪油不共振的前提下，CPI约摸率阶段性显然归落 。在当前依然较强的通胀预期下，届时CPI同比数据走弱有望产生预期差的交易机会 。
[1] 资料来源：
//img.wybk.com/d/file/p/2022/05/17/20/s二、实体经济察看
1. 需求转暖，生产景气度仍有上升空间，油价小幅归落
需求端地产成交归升，汽车销售有所反弹 。本周30个大中城市商品房成交面积为371.12万平方米，成交面积较上周308.74万平方米归升，周围挪移均匀环比上升2.7%，周围挪移均匀同比上升17.8% 。在汽车消费政策有望出台这一消息的影响下，市场情绪持续归暖 。乘用车在节前一天攘Ⅸ零售量9.07万辆，实现了在数量上持续三周上升的稳定态势，同比大幅归升25%，扭转了持续三周同比下降的趋势 。
生产端发电攘Ⅸ耗煤持续下降，高炉开工率开始下滑 。本周六大发电集团攘Ⅸ耗煤56万吨，环比降低2.7%，同比降低18.1%，发电攘Ⅸ耗煤已经持续6周下降 。本周高炉开工率68.78%，环比减少2.55%，是继今年3月中旬62.29%的低点至今首次下滑 。但是结合历史水平来看，绝对值仍在低位颠簸，集体工业生产景气度仍有上升空间 。
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