百分点|低盈利质量、票据违约，中南建设怎么了？净利率

作者 l 橙子
随着房地产市场寒冬逐渐深入，房企经营之难也越发明显，不仅面临股价持续性下跌，还在遭遇债券违约、现金流紧张的问题。
两千亿房企中南建设（000961）就是其中之一。
综合最新信息来看，中南建设可谓利空缠身。
从股价方面来看，截止到2021年12月31日收盘，中南建设报收于4.14元，较2020年末的7.98元（前复权价）下跌48.15%。
同时，市场有消息称中南正遭遇重大流动性危机，甚至要求员工购房。尽管中南建设对此表示否认，但空穴不来风。
还有消息称中南建设的多笔债券按期兑付，但逾期商业票据却越来越多，截至12月31日，有媒体统计中南建设违约商业承兑汇票，共计454笔，金额高达4.78亿元。
此外，饱为诟病的担保问题依然是悬在中南建设头顶的达摩克利斯之剑。
2021年12月30日，中南发布公告称：
将为控股公司江苏锦翠提供3.407亿元担保，该笔担保完成后，中南对外担保余额升至572.8亿元，占公司最近一期经审计归属上市公司股东的股东权益的199.58%。

图片来源：中南建设官方公告
销售层面，根据其官方公告：
截至去年11月，中南建设累计实现销售额1828.3亿元，同比减少6.3%，完成全年2500亿元销售目标的73.13%。

图片来源：中南建设官方公告
整体来看，目前摆在中南建设面前的问题主要在于以下几点：流动性危机、商票逾期问题、巨额担保问题，以及不及预期的销售问题。
流动性紧张大概率属实
先来看中南建设的流动性情况，尽管中南建设对市场认为其正在遭遇流动性危机表示否认，而且还宣布将如期兑付约1.54亿元本息。但从实际情况来看，多少有些外强中干。
此前标普曾两度下调中南建设信用评级，将其长期发行人信用评级由“B”下调至“B-”，展望由“稳定”下调至“负面”，理由主要在于中南建设将出现流动性紧张的问题。
根据中南建设2021年三季报，截至去年三季度末，中南建设仅实现经营性现金流净额13.92亿元，较年初减少70.75亿元，因融资减少及偿债金额增加，公司筹资性现金流净额为-46.9亿元，较年初减少184.1亿元。
两大主要现金流来源均较年初大幅减少，也导致中南截至去年三季度现金及现金等价物净流出64.66亿元，期末现金余额仅179.5亿元。

【百分点|低盈利质量、票据违约，中南建设怎么了？】图片来源：万得股票
算上受限资金及定期存款，其货币资金截至去年三季度也只有230.4亿元。而同期的短期借款、应付票据、及一年内到期的非流动负债总和就超过266亿元，包括短期借款98.56亿元、应付票据100.74亿元以及一年内到期的非流动性负债67.81亿元。

图片来源：中南建设官方公告
可见，中南建设当前可支配资金难以覆盖以上债务，加上维持2000亿销售规模的营运资金所需，中南建设即便没有流动性危机，也难说没有巨大流动性压力。
如此一来，便不难理解发生在中南身上的员工购房。
根据中南官方公告：
12月15日，公司董事、副总经理胡红卫先生的女儿胡灵莉女士以273万元购买公司持股50%的子公司南通鼎嘉置业有限公司开发的南通海门朗园项目商品房一套，房屋建筑面积132.5平方米。房屋价格根据市场价格确定，购买条件与普通购买者一致。

百分点|低盈利质量、票据违约，中南建设怎么了？

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