看点|内卷的休闲零食市场，回归合理估值下还有什么看点？食品|市场|内卷|坚果|休闲|炒货

休闲食品是指在正餐以外的时间里或休闲时间食用的包装食品，通俗来讲就是零食。人类吃零食的习惯由来已久，在中国十大传世名画之一《清明上河图》中就绘有售卖各式点心坚果的“零食店” 。

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到了现代，随着我国居民可支配收入的提升，零食已然成为大多数人每天必不可少的“加餐” 。在知乎上“你有哪些买了又买吃了又吃的零食推荐”问题有18.2万人关注，获超过4008万次浏览。
根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计算， 2020年中国休闲食品行业的市场规模为7749亿元， 2015年至2020年年复合增长率为6.6% ， 2025年中国休闲食品行业的市场规模预计将达到人民币11014亿元。

1、为什么内卷？

在“进食不再是为了填饱肚子，而是为了填饱精神”的年代，零食不同于其他食品，它天生具备取悦人的能力，比起饱腹和健康，消费者更关注休闲食品的“口味” 。由于我国幅员辽阔，各地区人群的饮食习惯及偏好存在较大的差异，对零食口味的要求较为多元，我国的休闲食品市场形成了丰富的产品类别，目前主要包括糖巧蜜饯、饼干、膨化食品、烘焙糕点、坚果炒货、休闲卤制品，烘焙糕点、坚果炒货等。
整体来看，我国休闲食品市场较为分散，行业龙头市占为2.3% ， CR5占10% ， CR15更是只有22.4% ，尚未出现能在多个产品品类上主导全国销售市场的品牌，但在休闲食品细分赛道中，行业集中度较高，已然有“卷王”诞生。

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（来源：安信证券）
比如，在卤制食品领域绝味鸭脖、周黑鸭、煌上煌三家的市场份额为16% 。在辣味休闲食品及调味面制品领域，今年刚上市的卫龙分别占5.7%及13.8%的市场份额，位列这两大细分赛道第一名，且超过2-5名企业市场份额之和。在坚果炒货领域，三只松鼠、洽洽食品市场份额分别为3.43%及3.32% ，其余品牌市占率均不足1% 。
虽然比起其他行业的龙头，休闲食品市场的“卷王”市场份额极低，但其背后的内卷浪潮却不可小觑， 2020年，在中国休闲食品市场约有3000家年营收额超过人民币2000万元的本土公司及跨国休闲食品公司。休闲食品行业进入门槛相对较低，导致市场主体众多，不同包装的产品味道越来越像，同质化明显，品牌间竞争激烈。为了争夺销量，各品牌不得不花费大笔费用在营销上，眼睁睁看着利润被销售费用蚕食，以至于行业整体毛利率水平较低，集中在30%-40%左右。
除赚钱难外，休闲食品企业还要面对食品安全这一大拦路虎。
今年五月，市场监管总局组织食品安全监督抽检，对饮料、酒类、糕点、炒货食品及坚果制品、饼干水果制品、肉制品、水产制品、特殊膳食食品、食糖、茶叶等23大类食品378批次样品进行抽查检测时，检查出12大类食品、20批次样品不合格，而三只松鼠赫然在列。截至9月15日，在黑猫投诉平台上，三只松鼠、百草味分别收获1032条和909条投诉。

2、股价怎么跌了？

虽然休闲食品行业在重重挑战中还坚持集体内卷，但资本仍对休闲食品企业仍十分疼爱。
天眼查信息显示， 2021年前8个月，休闲食品领域已有超过10起融资事件，总额超45亿人民币，是去年全年融资总金额的15倍。
众多优质休闲食品企业在过去几年估值快速扩张，近期赴港递表的卫龙美味已经完成了由CPE、高瓴资本联合领投的35.6亿人民币A轮战略融资，腾讯投资、红杉资本、云锋基金、等机构联合入股，投后估值高达700亿元。从市盈率来看，去年的市场整体估值相对较高，所以2021年上半年，休闲食品市场开始回调，休闲食品上市公司的股价整体下挫。