诺奖得主罗伯特·席勒：美国股市被高估40%，不可避免将发生剧烈修正 。你怎么看？
美国股市现在被严重高估，这是多数市场观察者取得的共识，未来随着美联储继续宽松政策，股市的泡沫和风险还会继续的增加，并且在美国经济拐点到来后，很可能迎来剧烈的下跌 。不过是否真的被高估了40%，是一个很难被验证的数字 。一、为何认为美国股市被严重高估？一般来说，股市被称为经济的晴雨表，在经济快速增长的时候，股市往往有上好的表现，而当经济开始减速时，股市的上涨也会因此停止并可能出现动荡 。
图为美国经济与美股走势的相关成都 。不过在某些时候，虽然经济基本面面临了严重的减速，但是股市却依然上涨，这就像倒了一杯啤酒在杯子里，虽然液面会有波动，但是泡沫却一直在上涨，我们在这样的时候就会比较清晰的认知到股市是存在高估的 。2019年我们就观察到了这种现象，在6月份，美国的经济数据意外强劲，各种数据预示着美国经济仍然在保持惯性的强劲增长，但是让很多人都意外的是，美国股市却因此出现了大幅度的下跌，因为经济的强劲会带来美联储降息预期的减少 。
就说明股市的上涨与经济基本面基本无关，而与金融层面的操作关联更为紧密了 。2019年全球的经济增长周期接近尾声，欧洲市场率先出现了下行压力逐渐增大的情况，而美国经济也在8月份开始，明显是增长放缓，制造业PMI跌落了50的荣枯线以下内，生性经济增长动力已经衰竭了，但是美国股市却持续的上涨 。图为美国股市的增长速度与实际经济增长的脱离趋势 。
而经过计算，美股由于估值扩张带来的市值上涨达到了100%，而盈利扩张则是负数，这也意味着美股上涨几乎全来自泡沫和高估，并非股票背后的企业真正盈利了 。如下图 。这也是为什么我们说美股被高估的原因 。二、那么美股被高估了多少呢？正如上面所说，美股在2019年的上涨几乎全部来自于估值扩张，也就是说从美国道琼斯指数大约23,000点以上的点位几乎全部都是泡沫 。
这也就是说美国股市即便是从历史高点下跌1/5也不为过 。但是市场上对于美国股市的高估程度判断从30%~60%不等，按照题目中提问的40%也是比较多的分析观点，为什么有如此高的高估估算呢？这就要说到美国股市为何会产生如此明显的与基本面背离的原因了 。美国股市之所以存在较高的泡沫，来自于两方面的原因，第一是美联储宽松货币政策带来的泡沫升高，第二则是美国企业利用回购推升的股票市值 。
第一方面比较好理解，2019年美国股市出现动荡之后，美联储迅速用三次降息和重新扩张资产负债表的方式进行了宽松货币政策，这样带来了资产价格的升高，也就是美股的估值扩张，因此可以说2019年以来的泡沫基本来自于宽松货币政策的支撑 。图为美联储利率下调的情况 。第二方面，从2017年底开始，美国的税改刺激带来了大量的海外资金回流美国市场，这些资金并未被用于美国企业的重新投资，而是多数用于美国企业回购自己的股票从而拉升美股市值上到了2019年这种现象更为普遍，在美联储降息之前，美国股市回购的eps贡献达到了50%以上 。
图为美国股市中的回购比例逐年升高 。因此这样计算，美国股市从2018年年初的2万点开始起，上涨的绝大部分都来自于回购和估值扩张 。这也是为什么估算美股高估，都是从30%开始的 。不过具体美股被高估了多少，这一点很难被精确的计算，而且一旦美股开始明显的下调，只可能会在恐慌情绪的趋势之下过度的下跌，因此下跌往往是要大于高估的比例的，这样就更难确定美股到底被高估了多少了，只能够说美股的风险和泡沫十分严重 。
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