费用管控能力增强 ， 期间费用率维持下降态势 。公司费用管控良好 ， 伴随着公司销 售和管理模式逐渐成熟和财务收入持续增加 ， 以及销售规模不断扩大 ， 公司期间费 用率持续下降 ， 2020年公司期间费用合计达1.31亿元 ， 期间费用率下降2.7个pct至 17.0% 。受益于期间费用率的下降 ， 公司净利率保持上升态势 ， 2020年公司净利率 达33.7% 。2021Q1-3受订单毛利率下滑、研发费用提升及税率减免取消所致 ， 公司 利润率水平短期承压 。（报告来源：未来智库）
公司现金流状况良好 ， 支撑项目能力深厚 。公司近五年经营活动现金流净额质量优 ， 总体呈现增长趋势 ， 2019年受上一年项目回款因素所致 ， 经营性现金流净额大幅上 涨至2.57亿元 ， 今年前三季度经营性现金流净额均为负主要系购买商品、劳务等现 金增加所致 ， 但订单造血能力强 ， 且下半年回款集中 ， 净现比总体稳定 。此外 ， 公 司现金收现与营业收入匹配良好 ， 销售商品提供劳务收到的现金持续增加 ， 2020年 达7.96亿元 ， 现金收现比维持大于1水平 。
货币资金充裕保障后续扩张 ， IPO优化公司资产负债率水平 。公司资产结构以货币 资金为主 ， 2020年在手货币资金达5.43亿元 ， 占总资产的23.4% ， 货币资金充裕有 利保障公司后续产能扩张 。负债结构以应付账款和预收款项为主 ， 同时 ， 公司维持 短期/长期借款为零的状态 ， 彰显公司稳健的资金安排措施和高效的管理制度 。受益 于公司良好的负债结构以及IPO募集资金 ， 2019年公司资产负债率大幅下降 ， 截至 2021年三季末 ， 公司资产负债率仅为13% 。
二、研发、订单驱动成长 ， 开拓第三方检测新市场（一）监测盈利模式为订单驱动型 ， 下游客户以政府为主回款风险小
产品及服务覆盖范围广 ， 设备 运营多维巩固盈利点 。公司主要产品和服务可以分为 水质监测系统、空气/烟气监测系统、软件开发和运营服务 。水质监测领域以水质在 线监测系统为主 ， 由水质在线分析仪、系统控制基站、采水及水样预处理单元以及 其他相应配套设备组成；气体监测领域中 ， 公司自制的监测仪器可对大气/烟气中多 种监测因子进行实时监控 。公司环境监测业务除了销售监测仪器之外 ， 工程团队需 在站点进行系统集成、安装调试 。此外 ， 运营服务是指公司接受环保、水利和市政 等部门或污染源企业的委托 ， 对环境在线监测系统进行专业化的维护和运营管理 ， 并在此过程中收取运营服务费 。
公司主要通过招投标和商务谈判方式获取业务 ， 招投标比例约占60% 。根据招股说 明书披露 ， 公司2019年上半年招投标项目业务收入为2.4亿元 ， 占总营收的66.2% 。公司通过招投标方式进行产品销售的客户主要是环保、市政和水利等政府部门或事 业单位 。另外 ， 对于污染源企业客户 ， 由于其环境监测设备采购安装后需接受当地 环保部门的验收 ， 因此公司一般需要通过当地环保部门组织的招标选型或资质审查 后 ， 再与污染源企业客户进行商务谈判并签订合同 。
应收账款账龄以两年内为主 ， 客户结构保障回款稳定 。由于公司产品的销售方式和 业务扩张 ， 应收账款规模增大 。环境监测设备需经过安装调试、验收和质保期等环 节 ， 产品销售合同周期较长 ， 使部分合同款项回款周期亦较长 。从账龄结构上看 ， 公司应收账款账龄以两年内为主 。根据招股说明书披露 ， 公司应收账款前五大客户 主要为政府部门及事业单位 ， 客户信用级别较高 ， 销售回款有保障 。
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