第三方检测推动高增长环境第三方检测公司 _云知道

（报告出品方/作者：广发证券，郭鹏）
一、水质监测领域龙头，设备运营双轮驱动成长（一）水质监测系统市场地位突出，设备运营同步驱动
深耕环境监测设备领域，产品面向环境质量及污染源监测。公司成立于1997年5月， 2002年1月开始进入环境监测设备领域，并于2019年成功上市。公司深耕环境监测技术近20年，在水质监测设备市场领域具有突出的竞争优势。目前公司是国内先进的环境监测仪器制造商以及监测系统和运营服务提供商，公司产品主要运用于两大方面：具有环境监测需求的政府部门及事业单位，以及受环保部门重点监管的污染源企业。
【第三方检测推动高增长环境第三方检测公司】监测系统运营服务同步驱动，毛利率维持高位。公司主营业务包括环境监测系统、运营服务、软件开发和其他主营业务，其中环境监测系统和运营服务近三年占总营收比都超过90% ，是公司收入的主要驱动力。2020年环境监测系统业务实现营业收入4.60亿元（占总营收59.4%），毛利率达54.3% 。运营服务业务2020年实现营业收入2.64亿元（占总营收34.1%），毛利率44.0% 。

国内水质监测系统市场龙头，行业竞争优势显著。公司环境监测业务以水质监测为主，根据招股说明书披露：根据中国环境监测总站对我国环境监测设备市场的统计，以监测系统的销量计算， 2012017年公司在水质监测系统的市场占有率分别为 11.50%/8.26% 。同时，公司依托先进的水质监测技术和多年经验积累，在污染源在线监测设备领域也具有较强的技术优势。
（二）股权激励绑定核心员工，营收增速考核彰显企业发展信心
公司控股股东和实际控制人为张广胜先生，截至9月末，张广胜先生直接持有公司 39.26%股份。公司董事长张广胜具备技术背景，根据招股说明书披露，张广胜毕业于中南大学地质勘查专业，于1997年创办湖南力合科技发展有限公司，历任公司董事长、总经理。现兼任中国环保产业协会常务理事和湖南省环保产业协会副会长，并因“填埋场地下水污染系统防控与强化修复关键技术及应用”项目于2017年荣获国务院颁发的国家科学技术进步奖。
积极推进股权激励，释放公司内生动力。公司于2021年9月24日审议通过限制性股权激励计划，授予公司中层管理人员、核心技术（业务）人员和忠实员工（共计135 人）限制性股票320万股，占授予前股本总额的1.34% ，授予价格为11元/股。同时，激励计划将2021和2022年设定为考核年，以2020年营业收入7.74亿元为基数，分别以营收增长率不低于15%和32%为考核目标，分两年解除限售股。公司股权激励绑定核心员工利益，有助于进一步完善治理结构，激发员工内生动力。

（三）订单释放驱动业绩增长，充裕货币资金叠加低负债扩张可期
订单驱动业绩增长， 2016-2020年营收/业绩复合增速达30%/49% 。受益于国家对生态环境治理力度不断加强，环境监测市场需求持续旺盛， 2016-2020年公司营收和业绩复合增速分别达30%和49% 。其中2018年中标2.82亿“国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目”大幅增厚当期收入，而监测行业订单释放规律又与五年一周期的考核节点挂钩，预期伴随着十四五订单的释放，公司有望恢复高速成长。2021 年前三季度，公司营收同比增长11.34%、归母净利润同比增长1.04% ，营收增速已经逐步回暖，业绩增速较低主要系2021年新签订单毛利率下滑及疫情减免取消所致。