此外，我们认为，在竞争激烈或行业变革背景下，自主孵化时间成本较 高，对于体量较大、资金充沛的成熟公司而言，并购的风险更低 。欧莱 雅、雅诗兰黛诞生于竞争激烈的欧洲、美国市场，各个目标市场需求既 有重叠又有区分，往往不仅面临本国企业的竞争还需要应对其他国家品 牌的入侵，因此采取收购手段、特别是上市后获得资本助力后，企业可 以更快进入目标市场占据一定的市场份额 。反观日韩，资生堂于 1872 年 诞生，早于欧莱雅（1907）、雅诗兰黛（1946）；而韩国的本土保护政策 则为韩国化妆品行业提供近 30 年的自主发展期，后伴随国民消费能力 逐渐释放，以爱茉莉为代表的厚积薄发的韩国本土化妆品品牌突出重围 。时间窗口为资生堂和爱茉莉提供了充分的自主品牌孵化机会 。
2.海外美妆集团都有哪些并购？
我们梳理了欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁（美容部门）的发展收购历程，总 结其共性与不同如下：
共性：1）三大集团成立时间均较早（欧莱雅 1909、雅诗兰黛 1946、宝 洁 1837），在开启并购前均经历了几十年的自主发展期，有着内部孵化 并管理多品牌的经验 。2）跨品类时起初采用收购手段，如欧莱雅由护发 进入美妆、雅诗兰黛布局彩妆、宝洁由日化进入美妆 。3）奠定集团领导 地位的战略品牌收购时间均较早，如欧莱雅的兰蔻、卡尼尔（1964、1965）、 美宝莲（1996），雅诗兰黛的 MAC、Lamer（1995）、宝洁的 OLAY、潘婷 （1985），经过多年孵化成为百亿级营收品牌 。4）近年来收购方向趋同，均为顺应年轻消费者的个性化、功效性的小众新锐品牌 。
不同：随集团基因和禀赋不同，整体收购品牌方向不同，欧莱雅构建全 面覆盖各类用户的品牌矩阵，雅诗兰黛青睐中高端品牌，宝洁基于日化 基因的大渗透逻辑，偏好收购大众护肤和洗护类品牌 。
2.1. 欧莱雅：并购+整合佼佼者，构建全面品牌金字塔
2.1.1. 概况：全球美妆龙头
欧莱雅集团为全球美妆龙头，2020 年公司营收、净利润体量达 280、37 亿欧元，在欧睿全球化妆品市场份额达 9.8%位居第一；公司 2021H1 实 现营收、净利润 152、24 亿欧元，同比+16%、30% 。欧莱雅集团目前已形 成专业美发、活性化妆品、高档化妆品、大众化妆品四大事业部(2021H1 营收占比 12%、13%、36%、39%），品类覆盖护肤、彩妆、护发、染发、香 水（2021H1 营收占比 42%、21%、15%、10%、9%），业务横跨欧洲、北美、 北亚、南亚&中东&非洲、拉美地区(2021H1 营收占比 32%、25%、31%、7%、 5%） 。
欧莱雅目前旗下超 30 个品牌，覆盖了美妆各个场景、各价格带，构建了 全面金字塔式的品牌矩阵 。每个事业部均有世界级的品牌作为支柱，如 大众化妆部的巴黎欧莱雅、卡尼尔、美宝莲（2020 欧睿全球零售额约 876、 422、259 亿元）；高端化妆品部兰蔻、YSL（零售额约 389、97 亿元）； 专业美发部的巴黎欧莱雅沙龙专属（零售额约 32 亿元）；活性健康部的 理肤泉、薇姿（零售额约 130、97 亿元）等等 。
2.1.2. 发展及并购历程
参考欧莱雅官网，我们将欧莱雅集团发展及并购历程大致分为初步探索 （1909~1956）、品类收购扩张（1957-1983）、国际化并购（1984-2000） 和多元化并购阶段（2001 至今），其中第二阶段起，集团开始大举并购 。
1）初步探索（1909~1956）：自研为主，专注美发领域研发创新 欧莱雅创始人、化学家欧仁·舒莱尔于 1907 年研发出第一款合成染发，并于 1909 年创办公司前身 。欧莱雅的一切都源自于舒莱尔设计、制造和 销售给巴黎的美发师的染发剂，这一阶段集团发展以自主研发为主，奠 定了欧莱雅的基因——利用研发提升美丽，至 1950 年欧莱雅实现营收 1100 万美元 。
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