本田雅阁混动能上绿牌吗 _云知道

作者：崔琰
为什么是吉利，而不是长城？为什么是广汽，而不是北汽？
选择总是难的，我们希望能通过以下这样一篇思考，从几个角度来谈谈我们的选择：

1、整车的选择框架——行业基于框架+趋势、公司基于核心竞争力
2、零部件的选择框架——汽车工业未来五年最丰厚的投资线索
3、汽车股的投资选择——是分享行业变革红利？还是赚预期差的钱？
4、吉利：选择未来与惊喜
5、广汽：趋势与瑕疵的选择

6、做怎样的卖方？
1. 整车的选择：行业基于框架+趋势、公司基于核心竞争力
基于行业框架与趋势的选择，实质是对主次的摸索。投资研究忌讳将次要优势当核心优势，次要问题当主要问题。行业大致可分两类——单线条与多线条——单线条典型是煤炭，生产部分最为重要，其余弱化；汽车则是多线条之典型，更容易犯主次摸索之错。我们在各类报告、路演中反复阐述汽车行业的研究框架，乘用车股的成长机会主要来自于竞争意愿、产品力和品牌力，这是“主” 。从这三个维度出发，我们自16年中提出了“自主崛起”与“自主共振” 。
图：整车的三个维度
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基于公司核心竞争力的选择，变化才是关键。龙头为什么成为龙头，每个人都能找很多原因，但行业研究员一定要在商业模式与竞争优势上找关键变量。在提出“自主崛起”的过程中，我们也反复强调，自主崛起并非所有自主都能崛起。在这里有一个非常重要的变化，那就是模块化平台的产生，这将极大推动车企新车周期的缩短（实现强竞争意愿），在规模之上提升产品力和利润率水平。16年在挖掘吉利时，看到了吉利平台化所带来的新车周期缩短，看到了16年4款全新车型单车销量的大幅提升（竞争能力的提升），看到了单车均价由13年的5.1万提升至16年的6.9万元（品牌力的提升）。
17年在推荐广汽时，看到了广汽模块化平台所带来的零部件集中采购下的利润率提升（竞争意愿与竞争能力的提升），看到了广汽传祺GS8成为第一款自主车企站稳售价18万元的车型（品牌力的提升），同时，广丰广本不是减分项。
图：新车周期的要求导致了新的核心竞争力
做一番比较，再来回答这个问题，为什么是吉利，而不是长城？为什么是广汽，而不是北汽？
答案就很简单：后者的核心竞争力未发生大的变化。
长城：核心竞争力的提升在降速。路演中，我反复强调，长城是个优秀的车企。资本市场对长城作为车企是有感情的（希望看到自主车企能有几家走出来），资本市场对长城作为股票是有感情的（谁也不会忘记长城A从11年底到13年底的2年5倍）。但我们看到了长城由于缺乏模块化平台而导致的近几年新车匮乏，看到了单车销量由哈弗H6巅峰时期的月销8万辆回到现在的月销3万辆（公司竞争能力提升的速度赶不上市场竞争的加剧）。而市场只看到品牌力提升的可能性（WEY对单车均价的拉动）。
作为核心车企，我们会紧密跟踪研究长城WEY的订单、销量与开店速度，但在这里顺势而为远比去承担一款车型是否成功的风险对投资的回报要大很多，假设长城WEY到某个时期，月销量站稳脚跟，必然会有一波品牌力提升带来的投资机会，我们同样会去把握。
北汽：现代的停滞导致下行弹性大于上行。年初在看好今年行业分化，豪华与自主时，市场很多人看好北汽，我们反复提示，看好奔驰（强产品周期+竞争能力的提升），但现代趋势性的下降只会超预期（17H1韩系市占率由16年底的7%降至17H1的4%），北汽自主崛起目前还缺乏关键变量的有效判断。同时，我们不会忽视，在电动化浪潮中，北汽新能源可能存在的向上突围机会，紧密跟踪与分析是否符合行业与公司投资框架是核心与关键。