2010-2020 年国内汽车产量增长驱动力放缓；其中，2010-2014 年化产量增速回 落至约 6.2%；2015/10-2017 年小排量购置税率优惠政策重启，2014-2017 年 化产量增速约 8.1%；鉴于扶持政策退出/需求回落，2018 年汽车产量首次负增 长（2017-2020 年化降幅约 6.3%），国内步入消费升级/新能源车结构调整期 。
结合国内汽车市场的发展节奏，我们将福耀的发展历程分为五个阶段，1）业务 起步期（1987-1999 年）、2）国内扩张期（2000-2005 年）、3）业绩抬升期 （2006-2010 年，第一轮上台阶式上涨阶段）、4）业务调整期（2011-2014 年）、 以及 5）全球扩张期（2015-2020 年，第二轮上台阶式上涨阶段） 。
业务起步期（1987-1999 年）
受益于 90 年代合资车企陆续建立的浪潮，公司获取了包括一汽集团/一汽大众、 二汽集团、重庆长安奥拓、以及江铃集团等多家国内 OEM 订单；其中，1995 年进一步明确聚焦汽车玻璃的业务定位，技术设备全线更新/产品已达国际标准，国内 OEM 市占率约 50%/配件市占率约 40%； 在经历了境外全资子公司美国 绿榕由仓储式至直销式的经营模式转变之后（1998 年美国绿榕的相关资产/账目 清理导致全年业绩亏损），1999 年公司扭亏（北美出口收入占比 38% vs. 国内 约 47%）并分期收购圣戈班持有的 51%福建万达股权至 100%全资持有（计划 2000 年收购福州绿榕） 。此外，1999 年公司分期收购圣戈班持有的两家外资企 业（合计持公司股权 42.2%），收购后的公司家族成员持公司股权比例达 58.8% 。
1987-1999 年为福耀业务起步并逐步步入正轨阶段；期间，公司业务定位逐步清 晰，运营管理效能提升（切换至扁平式市场化模式），股权结构与组织框架结构 优化，通过组建研发中心、以及收购汽车玻璃工厂等布局下一阶段的快速增长 。（报告来源：未来智库）
国内扩张期（2000-2005 年）
2000-2005 年国内汽车行业处于景气周期上行阶段，公司明确全国化（总部 全 国主要区域产销基地）的定位，加大国内汽车玻璃 浮法玻璃工厂的自主投建 。其中，2000/2001 年分别进行福耀长春/重庆汽车玻璃项目筹建（均于 2002 年 投产且首年均已获利）；2003 年通过 A 股增发筹集净资金人民币 5.6 亿元，收 购通辽/双辽浮法玻璃工厂（2005 年双辽投产）、以及进行福耀上海汽车玻璃项 目筹建（2003 年投产）与总部浮法玻璃项目筹建（2005 年投产）；2005 年公 司获取大众/奥迪等主机厂配套业务，并以品牌/价值定位于配件市场 。
与此同时，2001 年美国/加拿大分别对福耀进行反倾销调查 。其中，2002 年加 拿大裁定福耀出口至当地的销售不构成侵害，反倾销调查结束；2002 年美国裁 定福耀反倾销初步成立并加征关税 11.8%（拖累当年业绩约人民币 2,298 万元），2004 年通过公司详细原材料与经营成本分拆、以及与可比公司比较等，最终美 国裁定将关税下降至 0.13%，福耀胜诉并与原诉讼公司 PPG 开展研发合作 。
2000-2005 年为福耀国内业务迅速扩张阶段；期间，公司明确全国化与总部 主 要区域产销布局的定位，加大汽车玻璃 浮法玻璃工厂的自建投入（2000-2004 年资本开支占收入比例从 18%上升至 78% vs. 2005 年浮法项目落地/在建工程 转固定资产），驱动公司国内市占率与收入稳步增长（2000-2005 年收入 Cagr 约 31%）；在扩张阶段，公司仍通过规模效应/原材料与经营成本控制、以及优 化现金流等方式，带动毛利率与扣非后 ROE 稳定在较高水平（vs. 2005 年受转 固定资产后的费用摊销影响），2000-2005 年扣非后归母净利润 Cagr 约 18% 。
业绩抬升期（2006-2010 年，第一轮上台阶式上涨阶段）
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