高毛利率服务收入占比提高 ， 产品收入仍是营收主要来源 。按收入结构来看 ， 万 物新生营业收入主要由产品收入、服务收入两个板块构成 。其中 ， 产品收入为其 主要收入来源 ， 2018-2020 年产品收入分别为 32.50/37.30/42.44 亿元 ， 占比分 别为 99.6%/94.9%/87.4% 。随着公司消费产品交易数量的增长 ， 1-3Q2021 产 品收入达 45.79 亿元 ， 同比增速 63.4% 。服务收入来源于公司对在线平台商家 和用户收取的佣金 。平台货币化率从 2018 年的 0.5%提升至 2019 年的 2.4% ， 于 2020 年达到 4.1% ， 带动万物新生服务收入占比逐步提升 ， 2018-2020 年分 别实现服务收入 0.12/2.02/6.14 亿元 ， 同期 CAGR＝615.3% 。1-3Q2021 服务收 入 7.66 亿元 ， 占营收比重提升至 14.3% 。
毛利率稳步增长 ， 1-3Q2021 毛利率为 26.4% 。2018 年以来 ， 高毛利率的服务 收入占比提升 ， 持续增长带动公司毛利率稳步上行 。公司毛利率从 2018 年 14.1% 增长 11.6pct 至 2020 年 25.7% ， 公司盈利能力持续提升 。
2021 年前三季度受股权激励费用确认的影响 ， 公司各项费用率呈现小幅提升 。其中 ， 2020 年由于人员配置优化 ， 公司履约费用率由 2019 年 16.7%下降至 13.7% 。1-3Q2021 履约费用率增长至 14.4% ， 主要原因包括：1）与公司业 务增长有关的人员成本增加 ， 以及 2Q2021 确认的因授予具有 IPO 条件的员工 期权而产生的 4249 万元人民币(658 万美元)的薪酬费用；2）与二手消费电子产 品销售增长同步的物流费用和运营中心相关费用的增加 。1-3Q2021 销售费用率 为 15.7% ， 在四项费用中占比最高 。
1-3Q2021 销售费用率增长的主要原因：1） 与公司业务增长有关的人员成本增加 ， 以及 2Q2021 确认的股权激励费用 2,626 万元人民币(合 407 万美元)；2）增加了与流量获取和二手设备采购相关的销售 佣金 。1-3Q2021 管理费用率和研发费用率分别为 11.9%/6.3% ， 1-3Q2020 年提升 3.5 pct /0.7pct ， 其中管理费用率同比提升主要是由于 2Q2021 确认的股 权激励费用 28,207 万元人民币(合 4,367 万美元) 。
4.3.4、未来发展：二手消费电子交易体量巨大 ， 背靠 、快手市 场加速下沉
中国电子产品流通体量巨大 ， 二手电子产品交易量和交易额稳步提升 。据 CIC 数据 ， 2020 年中国电子产品流通体量为 26.2 亿台 ， 同比增长 5.96% ， 预计 2020~2025 年 CAGR 为 4.3% 。从交易量看 ， 2020 年中国二手消费电子产品 易量为 1.9 亿台 ， 同比增长 21.15% ， 预计 2020~2025 年 CAGR 为 23.7% ， 至 2025 年总交易量将达 5.5 亿台；其中 ， 2020 年智能手机交易量达 1.5 亿台 ， 同 比增长 17.83% ， 预计 2020~2025 年智能手机品类 CAGR 为 22.0% ， 至 2025 年交易量将达 4.1 亿台 。
从交易额看 ， 2020 年中国二手消费电子交易额（GMV 口径）达 2,522 亿元 ， 其中智能手机品类约为 1,800 亿元 ， 同比增长 27.66%； 据 CIC ， 预计 2025 年市场交易总额将达 9,673 亿元 ， 其中智能手机品类为 6,900 亿元 ， 2020~2025 年 CAGR 分别为 30.8%/30.9% 。
万物新生消费产品交易数量和 GMV 大幅提升 。根据 CIC 统计 ， 2020 年万物新 生集团电子消费产品交易数量和 GMV 均位列中国市场第一 ， 市占率分别为 8.7% 和 6.6% ， 交易规模超越行业内第二名至第五名的总和 。1-3Q2021 公司实现 GMV 为 223 亿元 ， 同比增长 72.9%；消费产品交易数量为 2210 万件 ， 同比增长 35.6% 。截至 2021 年 9 月 30 日 ， 拍机堂的注册卖家超 20 万家 ， 公司线下门店数量增长 至 956 家 ， 截至 11 月公司线下门店已经突破 1,000 家 。
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