（报告出品方/作者：中泰证券，陈晨、王璇）
1 焦煤行业概述焦煤简介：主要用于钢铁冶炼，是重要的资源品
煤炭的主要分类 。我国是煤炭资源大国，截止 2020 年 ， 已探明储量约 1432 亿吨，占世界已探明储量的 13.3%（BP 能源），是世界上最大的 煤炭生产国和消费国 。煤炭按照煤化程度从低到高依次分为：褐煤、烟 煤和无烟煤，在已探明的保有资源储量中占比分别为 12%、78%、10% ， 按照工业用途可分为动力煤、炼焦煤、喷吹煤和化工用煤等四种 。大部 分煤种都可以用作动力煤，出于经济考虑，多数使用褐煤和部分烟煤，主要用于火力发电及建材；炼焦煤是烟煤的一部分品种，主要有贫瘦煤、 瘦煤、主焦煤、肥煤、1/3 焦、气肥煤、气煤等 ， 喷吹煤主要为无烟煤 及贫瘦煤，炼焦煤和喷吹煤主要用于钢铁冶炼；由于技术进步 ， 在无烟 煤基础上，越来越多煤种可用作化工用煤 。
炼焦煤是钢铁冶炼过程中不可缺少的原材料 。主要包括主焦煤、肥煤、 气肥煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤、1/3 焦煤等 ， 焦煤通过一定配比来生产 焦炭，焦炭在高炉中充当还原剂、发热剂等，是一种较为稀缺的资源 。随着国内经济的快速发展，钢铁工业产能快速扩张，焦炭产量逐年提高，对焦煤需求量逐步增加 。目前我国已成为世界上最大的炼焦煤生产国和 消费国 ， 2021年我国炼焦煤精煤产量约 48992 万吨，消费量约 54542 万吨，进口约 5470 万吨，出口约 9 万吨，炼焦煤是我国具有非常重要意义的资源型和能源类产品 。2021年炼焦煤原煤总产量 12.5 亿吨，占煤炭总产量（40.7 亿吨）的 31% 。
煤焦钢产业链：焦煤处于最上游
焦煤属于资源型产业 ， 焦煤生产位于煤焦钢产业链的最上游 。焦煤矿生 产出炼焦烟煤后送入洗煤厂洗选，洗选出炼焦精煤 。然后炼焦精煤在焦化厂经过高温干馏生成焦炭 。我国焦煤几乎全部用于生产焦炭 ， 焦炭主 要用于冶炼生铁，其余少量用于化工和有色金属冶炼 。钢材的下游需求 主要为建筑以及汽车和机械行业，合计超过 80% 。
每生产一吨焦炭大约需要消耗炼焦煤 1.35 吨，每生产一吨生铁大约需要 消耗焦炭 0.5 吨和铁矿石 1.6 吨 。炼焦煤的灰分和硫分在焦炭形成过程中几乎全部进入到焦炭中，而焦炭中的灰分和硫分是有害组分，配煤时 要尽量控制灰分和硫分的含量；炼焦煤的挥发分应控制在 25%-32%之 间；黏结指标分为胶质层最大厚度 Y 和黏结指数 G，分别需要控制在 17-22mm 之间和 60-75 之间 。
主焦煤属于强粘结性、结焦性的炼焦煤煤种 ， 是焦炭生产中不可或缺的 基础原料配煤 。根据焦煤期货交易手册，通常在焦炭生产中，对主焦煤 的配入比例一般存在下限要求 ， 一般比例大约占 30%-50%，主焦煤作 为最具有代表性的炼焦煤，联接着煤、焦、钢三个产业，在产业链条上 具有重要地位 。为了生产高质量的焦炭，部分焦化厂的主焦煤和肥煤的 配入比例高达 85%-90%，而弱黏结煤的配入比例不超过 5%甚至不配瘦 煤等弱黏结煤 。
2 供给：国内新增产能有限，国外进口受限，供给端收紧预期强国内新增产能有限 ， 进口或将明显下滑，供给端收紧预期强 。我国炼焦 煤资源分布不均衡，储量和产量主要集中在华北，山西约占总储量的 56%，山西省在全国焦煤资源中具有举足轻重的地位 。碳中和背景下，未来新建产能仅 3000 万吨（占当前总产能不到 3%），同时安监等政策 趋严下有一批衰退矿井存在退出预期 ， 另外动力煤保供政策下，部分跨界煤种用于保供也挤占炼焦煤生产，整体而言 ， 国内产出增量有限 。焦 煤对外依存度高（10%-13%），进口主要来自于澳、蒙、俄等国，澳煤 进口停止，蒙煤受疫情扰动低位徘徊，俄罗斯存在一些潜在增量但难以 弥补澳煤缺口，叠加国际焦煤价格在高位 ， 预计焦煤进口量继续收缩 。整体而言，焦煤供给端收紧预期强 。
