瑞银财富管理投资总监办公室预估，大宗商品价格将会进一步走高，大宗商品指数还有10%-15%的潜在上行空间，布伦特油价料将在9月回升至130美元，四季度仍保持在125美元左右 。美股市场料将持续波动，看好优质收益股，即使在经济衰退场景下，此类公司应有较强韧性 。
大宗商品供应危机未解除
上周，俄罗斯恢复通过北溪1号管道向欧洲供应天然气，俄乌也达成了乌克兰粮食出口通道的协议，但仅短暂缓解人们对大宗商品供应的忧虑 。在粮食出口协议签订后一天，乌方称俄方导弹击中敖德萨港;俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)最新表示，北溪1号的涡轮机需要维护，今天(27日)起向德国输气量将由管道容量40%下降到20% 。
彭博大宗商品指数自6月上旬的290上方，到本月上旬降至240下方，调整超过15%，但自低点至今反弹约8%，我们预估大宗商品价格将会进一步走高，主因：
能源供应依然脆弱 。俄罗斯减少向欧洲供应天然气，为能源价格带来上升的压力，欧洲天然气批发价格本周一上涨7% 。此外，这阻碍地区在冬季前提高天然气储存量的能力，目前的储量水平仅有60%，远低于欧盟到11月1日达到80%的目标 。与此同时，欧盟计划今年末前禁止大部分的俄罗斯石油进口，而石油输出国组织及联盟的产量已靠近产能上限，因此任何增产目标及承诺可能都是无效的 。
乌克兰粮食出口仍存疑问 。完管达成协议，俄乌冲突仍继续阻碍粮食生产和运送，超过2，000万吨粮食目前滞留在敖德萨港 。乌克兰总统泽连斯基表示，航运基础设施严重受损，将影响该国未来9个月出口6，000多万吨粮食的能力，出口时间或许要延长至24个月 。与此同时，拉尼娜现象导致粮食生产国出现严重干旱，影响了小麦、玉米和大豆等作物种植 。
对经济衰退的忧虑不足以破坏石油需求前景 。对经济衰退的忧虑引发此前一波的石油期货平仓活动，但我们认为石油供应依然太紧张，需求减少仍无法抵消市场不平衡的情况 。此外，虽然经合组织(OECD)国家的石油需求最近不景气，但非OECD国家的石油需求强劲，尤其是中国 。随着中国、印度和墨西哥经济逐步复苏，而全球石油库存仍处于多年低点，短期可用闲置产能料将降至200万桶/日以下，我们认为油价需要走高才能令需求下降，却使供需恢复平衡 。
我们预估大宗商品指数还有10%-15%的潜在上行空间，布伦特油价料将在9月回升至130美元(昨日收报104.4美元)，四季度仍保持在125美元左右 。在经济增长放缓的情况下，高评级的石油和天然气巨头债券料将展示出韧性 。投资者可以考虑买入较长期的石油期货合约，并卖出石油、铜、铝、铂、玉米、糖和活畜期货合约的波动率 。
为市场波动做好准备
美股二季度财报优于市场预期，标指隐含波动率指数VIX从6月中旬的高点34，下降至近日的24左右，上周标指创下6月以来最大的单周涨幅，昨晚回调1.2% 。市场聚焦美联储今晚公布的利率表决，叠加标指近50%市值的企业本周公布财报，我们相信市场将持续波动 。
【大宗商品供应危机未解除 为市场波动做好准备】完管美国前财政部长萨默斯称美国经济软着陆的可能性“非常小”，但现任财政部长耶伦表示经济衰退并非不可以免 。在通胀、经济增长和货币政策更趋明朗化之前，投资者可以采取多种方法进行更具防御性的布局，同时充分利用市场波动性 。
保本的结构化投资：投资者可以把同一目标投资的直接风险敞口，转换为具有肯定资本保护程度的结构性投资，降低投资组合的波动性 。此策略让投资者保持投资，同时控制投资组合的下行风险，当市场上涨时也获得潜在的回报 。
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