受行业整体经营及融资状况不佳的影响 ， 该公司离岸融资渠道也将受到削弱 。
4月4日 ， 惠誉将碧桂园长期外币和本币发行人违约评级（IDRs）的展望从稳定调整为负面 ， 并确认上述评级为“BBB-” 。
惠誉认为 ， 碧桂园在三四线城市的敞口较大 ， 该部分占2021年上半年权益合同销售额的64% 。 预计由于需求脆弱 ， 信心减弱的情况下 ， 较低线城市的销售和价格压力将更大 ， 预计价格将下降6% 。 碧桂园高周转模式可能会让其提供更高折扣 ， 但风险在于 ， 预期价格下跌可能引发需求进一步下降的恶性循环 ， 从而导致价格折扣力度加大 。
并非完全刻意危言 。 2022开年 ， 碧桂园去化表现不算多乐观 。
2月28日 ， 中指研究院发布《2022年1—2月全国百强房企销售排行榜》 。 碧桂园合计销售额924.6亿元 ， 单看2月同比下滑35.3% 。
值得注意的是 ， 这还是在碧桂园降价背景下的成绩 。
如近期 ， 南充南部县碧桂园翘楚棠减价引发关注 。
公开资料显示 ， 南部县一位业主于2021年8月份在碧桂园翘楚棠购买住宅单价为5200元/m， 然时隔2月该盘外宣降价为3800元/m 左右 。 南部县市管局已对该盘立案调查 。
的确 ， 降价并不是万能药 。 况且毛利率下探背景下 ， 还有多少降价空间？是否会进一步加剧增收不增利？
或许也有无奈 。
财报显示 ， 碧桂园2021年平均融资成本为5.2% ， 较2020年底下降36个基点 。
三条红线上 ， 碧桂园目前仍处黄档 ， 剔除预收账款的资产负债率一项未达标 ， 为74% 。 现金短债比约2.3倍 ， 净负债率为45.4% ， 同比下降10.2个百分点 。
管理层表示 ， 碧桂园将会在2023年中期前自然实现从黄档到绿档的调整 。
信心可贵 ， 实现难度也不小 。
2021年中报 ， 碧桂园负债总额17397.87亿元 ， 其中流动负债为14696.37亿元 ， 86%的负债率甚至高于恒大 。
中国银行研究院研究员王梅婷认为 ， 虽然碧桂园是中国最大房企之一 ， 但其目前融资也存一些困难 ， 受制三红压力 ， 碧桂园项目最大特点是郊区大盘为主 ， 三四线城市布较多 ， 在房地产下行阶段 ， 库存去化相对较慢 ， 销售压力较大 ， 所以如果出现系统性的融资难问题 ， 有可能出现违约风险 ， 触发进一步信用收缩 ， 产生连锁效应 。
“目前碧桂园等企业的核心矛盾并不是资不抵债 ， 而是债务集中到期难以续期带来的流动性风险 ， 郊区大盘变现较慢的风险也会导致资金问题时难迅速回款” 。
综合来看 ， 碧桂园的2022仍有诸多未知的“X因素” 。
04
新周期的新领军企业？
LAOCAI
当然 ， 碧桂园除银行贷款和企业债 ， 其债务一部分来自商业票据 ， 一部分来自企业带资施工 ， 一部分来自购房者预收资金 ， 三者偿还属性不太一样 ， 因此不能简单断言其资产负债率高必然导致风险 。
一味片面看空有失公允 。
看看下面数据 ， 一哥发展底盘仍然扎实 。
2021年 ， 实现正净经营性现金流108.6亿元 ， 对抵御风险、缓解债压腾挪不少空间 。 截至2021年12月31日 ， 公司现金余额约1813亿元 ， 可动用现金储备充足 。
同时 ， 2022年3月 ， 公司又先后与招商银行、中国农业银行广东省分行签订150亿元及400亿元的战略合作协议 。
行业分析师李晨表示 ， 充足授信额度增强了碧桂园经营的灵活性和稳定性 ， 也为收并购优质资产打下基础 。
中信证券研报指出 ， 碧桂园2021年销售表现优于龙头企业的平均水平 ， 11月开始境内融资渠道逐渐畅通 ， 且在资产组合和日常运营方面确实有独特之处 。 “我们认为公司财务稳健 。 碧桂园融资渠道畅通 ， 信用记录可靠 ， 是去年11月以来首批境内信用债融资渠道恢复畅通的大型民营企业之一 。 ”
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