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毛利率|皇派家居上市梦承压：被消费者大量投诉，毛利率下滑经销模式存风险

毛利率综合毛利率

近年来，CBD、欧瑞博、林氏木业等数十家家居企业都在谋求上市，皇派家居也加入了IPO的队伍中。但面对自身综合毛利率下滑以及服务和产品质量待解决的现状，作为中国门窗十大品牌之一的皇派家居，做好上市准备了吗？
01 经销模式占比超过九成，原材料上涨压力大
4月21日，广东皇派定制家居集团股份有限公司（下称：“皇派家居”）于深交所主板递交了招股书，中泰证券为其保荐机构。
成立于2007年的皇派家居，主营高品质系统门窗的研发、设计、生产和销售，主要产品包括铝合金窗、铝合金门、阳光房。
招股书显示，2019年至2021年，皇派家居分别录得收入约为7.87亿元、8.04亿元、10.25亿元，净利润分别为0.46亿元、1.14亿元、1.31亿元。整体来看，皇派家居业绩于2020年实现了较为可观的突破，但到了2021年，其利润增速出现了一定程度上的回落。
招股书显示，2019年至2021年，皇派家居经营活动产生的现金流量净额分别为1.45亿元、2.06亿元、2.03亿元。同期，公司现金及现金等价物净增加额为-627.38万元、1.44亿元、-1.32亿元。换句话说，2021年，皇派家居现金及现金等价物净增加额出现了较大幅度的由正转负。
从盈利能力来看，皇派家居综合毛利主要来源于主营业务毛利，其他业务毛利贡献率较小。报告期内，皇派家居主营业务毛利分别为2.70亿元、2.99亿元、3.52亿元，占毛利总额的比例分别为 98.34％、99.60％ 和 99.49％。一方面，皇派家居毛利近三年持续增加，但另一方面，综合毛利率也于2021年出现下滑。2019年-2021年，公司综合毛利率分别为 34.85％、37.29％和 34.57％。同期主营业务毛利率分别为35.49％、38.40％、35.44％，其他业务毛利率则分别为16.81％、4.54％、6.00％。
针对毛利率的下滑，公司表示，2020 年度，公司综合毛利率相比 2019 年同比上升 2.44 个百分点，主要系主要产品单位面积成本下降及不同毛利率水平的产品结构变化综合影响所致。2021 年度，公司综合毛利率相比 2020 年同比下降 2.72 个百分点，主要系铝型材和玻璃原片等原材料市场价格大幅上涨导致营业成本上升所致。
皇派家居所用原材料主要为铝型材、玻璃、五金配件等，2019年至2021年，皇派家居采购均价分别为18.13元/Kg、18.22元/Kg和23.01元/Kg。2019 年和 2020 年，皇派家居铝型材采购均价变动较小，但由于受 2021 年我国铝材市场价格上涨，2021 年采购均价增长 26.28％。
同期内，玻璃采购均价分别为 40.98 元/㎡、48.53 元/㎡和 74.94 元/㎡，2020 年和 2021 年，皇派家居玻璃采购均价也分别上涨了 18.43％和 54.41％。皇派家居在招股书中表示，报告期内，公司玻璃采购均价上涨主要受玻璃原片市场价格上涨及采购玻璃种类变化等因素影响。
对于整个行业来说，2021年或许都难言顺利。而到了2022年，从目前来看，疫情等因素对行业的影响似乎并未散去。优居研究院和红星美凯龙联合发布的《2022年度中国系统门窗行业发展趋势蓝皮书》中指出，2022年家居行业将面临多重挑战，包括新房入市量走低、二手房交易遇冷、原材料价格上涨、消费动力不足、新冠疫情偶发等方面的问题。
毛利率|皇派家居上市梦承压：被消费者大量投诉，毛利率下滑经销模式存风险

（图片来源：招股书）
【 毛利率|皇派家居上市梦承压：被消费者大量投诉，毛利率下滑经销模式存风险】皇派家居的营收主要来源于经销收入。招股书显示，2019年至2021年，公司经销收入占主营业务收入的比例分别为99.49％、99.55％、99.91％，录得收入分别为7.56亿元、7.74亿元、9.94亿元，且近三年来呈现较为明显的递增趋势。相反，直营模式占主营业务的比例明显减少。上述期内，直营收入在主营业务占比分别为0.51％、0.45％、0.09％，录得收入分别为390.64万元、348.67万元、89.31万元。

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