阳光城|阳光城，软着陆还是硬着陆？（上）净利润

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这是路数的第三十七篇原创文章一家名为DFking的机构正在对阳光城（000671.SZ）的境外美元债持有人信息，进行登记、筛选。原因是，阳光城要对公司境外共计22亿美元的8笔存续美元债，寻求交换要约（Exchange Offer）和同意征求（Consent Solicitation）。 11月1日，阳光城公布境外初步化债方案，坦诚自己面临短期流动性压力。阳光城遭遇着来自金融机构的挤兑，甚至连战投方泰康人寿也对它“发难” 。对于2021年三季报，泰康的两位董事投出反对票。理由是，三季度公司经营恶化，需要管理层的合理解释。截至目前，阳光城公开市场债券尚未违约。不过，如果化债方案最后没通过，违约会发生。阳光城做了最坏的打算：聘请擅长债务重组的钟港资本（Admiralty Harbour Capital Limited）为财务顾问。当然，阳光城在尽自身最大努力，活下去。连日来还是有好消息传出的。比如：11月3日20点，阳光城一笔金额为12.7亿元购房尾款ABS展期12个月的方案，获得通过。 11月1日，阳光城如期兑付了境内债券“17阳光城MTN004”的利息。这是继10月中旬以来，第四次完成境内债券的兑付或付息。阳光城董事长林腾蛟没放弃和公司战投方——泰康人寿继续洽谈。阳光城的高管团队、资金部相关人员也在努力和机构、债主们沟通。不过这一次，阳光城是软着陆还是硬着陆，甚至是无法着陆，决定权不在自己手上了。
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利润表现有待斟酌
泰康不满意的或许是阳光城的归母净利润。一年前，双方签订过10年的业绩承诺，特别是对赌净利润部分。按约定，阳光城每年的归母净利润最低数被锁死。前5年的要求相对苛刻，承诺归母净利润每年年均复合增长率不低于15% ，且前5年累积归母净利润数不低于340.59亿元。一旦任何一条实现不了，阳光城要对泰康进行相应现金补偿。基于此，阳光城要在今年四季度的3个月里实现归母净利润达到至少27亿元。这等同于前三季度的总和。看上去距离目标的实现要走一大步，但实际上可能只是一小步。按过往情况，四季度的归母净利润往往会有翻倍甚至是数倍增长。而三季度往往比二季度的表现要差。 ▼
考虑到阳光城今年和万物云的物业换股交易，产生了投资收益。仅从扣非净利润来看，确实出现了大幅下滑。 ▼
不管是在绝对值，还是相对值上，阳光城的扣非净利润比其他多数房企，都变化较大。单2021年三季度3个月的扣非净利润，比上年同期下降274.27% ，为－17.52亿。这一下拉低公司前三季度扣非净利润的整体水平。不过，房企扣非净利润增幅的放缓甚至是负增长已成为趋势。头部房企如万科A(000002.SZ)、绿地控股(600606.SH)、金地集团(600383.SH) ，中小型房企如中南建设(000961.SZ)、金科股份(000656.SZ) 、大名城(600094.SH)等皆是。 ▼

阳光城|阳光城，软着陆还是硬着陆？（上）

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