【规模经济效应能产生什么，生活中规模经济的例子】[ 虎娃导读 ] 继青客公寓之后 ， 又一家住房租赁平台蛋壳公寓拟冲击美国资本市场 。北京时间10月29日 ， 美国证券交易委员会（SEC）公布了蛋壳公寓（以下简称“蛋壳”）的招股书 。蛋壳拟登陆纽交所 ， 承销商为花旗集团、瑞士信贷和摩根大通 。
蛋壳成立于2015年 ， 没有门店 ， 目前运营两个品牌 ， 面向个人客户的“蛋壳公寓”及面向企业客户提供员工宿舍的“筑梦公寓” 。关于蛋壳公寓的运营 ， 其从个人业主中租下房子 ， 租期一般4-6年 ， 进行标准化的新式装修后租给个人租户 ， 一般租期一年 。筑梦公寓于2018年11月开始运营 ， 其租下整栋楼或整层楼 ， 改装成宿舍风格 ， 作为员工宿舍租给企业 。对于所有的租户 ， 蛋壳提供一站式的服务 ， 包括清洁、修理维护、WIFI及7乘24小时住户支持 。
招股书显示 ， 蛋壳处于大肆扩张阶段 ， 同时亏损在同比扩大；而规模的扩张尚未体现出明显“规模经济效应”；蛋壳希望围绕主营业务建立生态 ， 志在建立“一站式生活方式选择平台” 。
业务大肆扩张 ， 亏损同步扩大
蛋壳处于大肆扩张阶段 。收入在跳跃式增长 ， 2018年收入26.75亿元 ， 同比增长307.3% ， 2019年前9个月收入50亿元 ， 同比增长198.8%；其开展业务的城市从2016年的3个增加至2017年的6个 ， 进一步增至2018年的9个及2019年前9个月的13个；其经营的公寓单元从2016年的13499个 ， 增加至2017年的52181个 ， 增幅286.6% ， 2019前9个月增至406746个 ， 较2018年增长147.9% 。
扩张远没有结束 。在进一步扩大公寓网络 ， 以及拓展新的社区以满足租客的各种需求 ， 扩大市场占有率的同时 ， 蛋壳要覆盖所有经济富有活力且拥有较多租房人口的一线二线城市 。
业务大肆扩张的同时 ， 亏损同步扩大 。2017年、2018年及2019年前9个月 ， 亏损分别为2.72亿元、13.7亿元及25.16亿元 ， 不到三年累计亏损41.58亿元 ， 经调整EBITDA分别为负的1.02亿元、8.16亿元及14.61亿元 ， 占收入的比重分别为37.7%、59.6%及58.1% 。
规模扩张尚未体现规模经济 ， 租房成本占比逐期上升 ， 2019年上半年的收入不能覆盖租房成本及折旧摊销
蛋壳在招股书中表示：“随着时间的推移 ， 我们相信我们能够利用增长的规模经济来提高我们的运营效率 。”但是从租房成本、折旧摊销以及各项费用占收入比重看 ， 规模的快速扩大尚没有带来明显的“规模经济效应”及“运营效率的提高” 。
先看成本费用中的最大一项：租房成本 ， 这是蛋壳商业模式中最大的一项成本 。2017年、2018年及2019年前9个月 ， 蛋壳从业主手中租房的成本（rental cost）占收入的比重分别为77.9%、81.2%及89% ， 呈上升趋势 。显然 ， 在快速扩张的过程中 ， 规模的扩大并未带来成本占比的优化 ， 反而走向反面 。
同期 ， 房间的入住率分别为85.8%、76.9%及86.9% ， 入住率在2018年出现下降 ， 但2019年前9个月上升至更高的水平 ， 所以入住率变化并不能解释租房成本占收入比重的上升趋势 ， 只能从上下游定价上去找原因 。
蛋壳在招股书中披露：房地产租赁市场竞争激烈且快速变化 。行业的竞争者包括：其他合租（co-living）平台、传统房地产中介、出租自有物业的房地产开发商、宾馆及服务型公寓运营商 。在2018年 ， 蛋壳在可触达的市场中占比0.15% 。显然 ， 这是个很小的比例 ， 一方面意味着增长空间很大 ， 另一方面也意味着 ， 分散的市场中 ， 平台的溢价能力有限 。租房成本占收入比重的上升 ， 有可能是在激烈的竞争中 ， 蛋壳在上下游两端都采取了不利于自己的价格策略 ， 也有可能蛋壳并没有多少议价能力 。
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