（二）黄磷：新增装置已经被限制
黄磷又称白磷，为磷化工上游的一种重要工业原料 。黄磷主要用于制作热法磷酸和 草甘膦，其中磷酸是制磷肥的主要原料，草甘膦则是一种除草剂，两者都与农业中的化 肥、农药领域密切相关 。
2020 年黄磷产能为 134 万吨 ， 虽然 2013-2020 年产能 CAGR 为（-4.26%），但其产 能利用率始终不高于 60%，产能过剩问题显著 。2013 年起黄磷消费量缓慢爬升，直至 2018 年后其需求开始疲软，2020 年黄磷消费量为 77.74 万吨，2013-2020 年消费量 CAGR 为 4.04% 。
新能源释放新需求空间，环保+资源约束下供给几无增量 。需求上，考虑化肥及除草 剂对农产品的伤害 ， 黄磷在农资路线的需求已见顶；新能源方面，六氟磷酸锂和磷酸铁 锂作为锂电关键材料，可选有黄磷-三氯化磷-六氟磷酸锂、黄磷-工业级磷酸/磷酸一铵磷酸铁-磷酸铁锂两条工艺路线 。随着下游电池装车的高速增长 ， 上游原材料的需求也将 高速扩容 。然而磷化工属于限制类产业，黄磷在牌照经营+能耗双控的约束下产能增加极 其困难，短期供应量的抬升只能依靠产能利用率有限的改善，供需紧张的态势将成为常 态 。
（三）电石：下游 BDO 大举扩产，需求增速远超供给端
电石又称碳化钙，工业上主要运用于电石法（也成乙炔法）制作聚氯乙烯 。我国电 石行业在丰富的煤炭资源的支持下高速发展，产能持续攀升，直至 2015 年电石产能实现 4805 万吨，而产能利用率仅为 54.69%，产能过剩问题严重 。2014 年起 ， 我国开始逐渐 加强对电石行业的管控，分别发布了多项针对优化电石产业结构的报告及指导意见，2016 年电石产能实现零增长 。经过多年的产业结构优化，电石产能过剩情况有所缓解 ， 2020 年下降到 4105 万吨，产能利用率提升至 67.15%，2016-2020 年电石产量基本维持稳定 。近年来，国内环保趋严推动电石产业结构调整 ， 目前已取得阶段性成果 。预计 2021 年电 石产能计划新增 314.7 万吨，电石产能增长 7.7%，供应端略有反弹，但受制于碳中和的 政策框架 ， 预计新项目的审批和建设存在一定难度 。
电石消费结构中 89%是 PVC，8%是 BDO 。截止目前，PVC 合计 2635 万吨产能中，78%为电石路线，这意味着电石供需结构的变化会直接影响到外购电石法 PVC 产品的盈 利能力，甚至直接影响 PVC 企业的负荷水平 。此外，BDO 作为氨纶和可降解塑料的重 要原料，截止 2020 年全国产能 225 万吨，其中 70%是电石乙炔+炔醛路线而来，该产品 随着下游需求的快速增长造成了供需紧张进而推高了产品价格，进而刺激了相关企业的 投资热度 。
按照统计 ， 全国 2021 年拟新建 BDO 产能 558 万吨，为存量产能的 2 倍有余，按照70%乙炔+炔醛路线折算，对应约 290 万吨电石需求；而 PVC 在 2021 年 230 万吨在建产 能 ， 按照 78%电石路线计算，对应 260 万吨电石的需求 。这意味着两个主要下游合计增 量电石需求在 2021 年可以达到 550 万吨，明显高于增量产能的投放 。
（四）聚氯乙烯：电石法工艺受到限制
聚氯乙烯（简称 PVC），是合成树脂中的重要品类，消费量位列五大通用树脂中的 第三位，产量居首位，被广泛运用于建筑材料、工业制品、日用品、包装材料等领域 。PVC 生产工艺主要为电石法和乙烯法 ， 其原材料分别为煤炭和原油 。我国在“富煤贫油” 的能源现状下，采用电石法的生产企业占总量的 80%以上 。
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