标的|[克而瑞]引入信用保护，民营房企发债的春天来了？( 二 ) 克而瑞

??具体来看，此次提及的CDS及CRMW，在交易流程中，信用保护买方需要定期向信用保护卖方支付一定的费用，若参照实体或标的债务没有发生违约，则信用保护卖方没有任何的现金流出。而若参照实体或标的债务出现信用问题，信用保护买方将有权利将债券以面值递送给信用保护卖方，从而规避风险。??
??而CRMW与CDS的区别就在于CDS是合约性质，而CRMW与债券类似，有创设登记、发行销售、交易结算、注销等一系列流程，可在市场中流通买卖，更能起到分散市场风险的作用。此外，CDS针对的是债务发行主体，一旦其发生信用问题都纳入信用保护，范围更广；而CRMW仅针对发债主体的某一债项，在结构上更加清晰，且可在二级市场流通。??

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??信用保护工具能增加信用、降低成本??但短期效果无法显现
??从这次公布的消息来看，宣布三家民营房企作为示范房企，释放了监管层希望通过优秀范例来引导房企融资回归正常轨道的信号，与此同时三家房企均为民企，也体现了监管层对优质民企在融资上的支持，希望减少投资者后续认购相关债券的顾虑，提升投资者信心与积极性。此外信用保护工具还能将信用风险与市场风险分离，达到风险分散的目的，降低整体的市场系统性风险。对于房企而言，CRMW与CDS的使用将有效扩大优质房企直接融资的规模；此外通过发行带有CDS的债券，也能提高债券的信用等级，降低债券的发行成本。??
??但目前我国对于信用保护工具设置了较多限制，如2019年4月公布的《深圳证券交易所信用保护工具业务指引》中规定，核心交易商成为创设机构需要最近一年末净资产不少于40亿元；且配备5名以上（含5名）的风险管理人员等。截至目前，经过深交所备案的信用保护合约核心交易商仅20家，信用保护凭证创设机构13家。参与者数量有限，或会导致市场活跃度不够，无法切实帮助到整体民营房企融资困境。??

??此外，此次信用保护工具对应标的企业仅为别个优质房企，政策的信号意义仍大于实际拉动作用，而后续的创设机构的持续动力也需观察。尤其是当前行业风险仍未出清，叠加疫情影响等原因下销售疲软，市场信心短时间难以快速回归。未来民营房企融资难的问题能否得到切实解决，仍有待观察下一步的政策引导及市场走向。??
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标的|[克而瑞]引入信用保护，民营房企发债的春天来了？( 二 )

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