永续债|[克而瑞]房地产企业并购融资现状解析( 三 ) 贷款|华润置地|融资|克而瑞

??稳健民企成并购贷融资主力，占据68%的绝对份额（略）
??2、信托并购贷低迷，AMC地产风险敞口较高介入谨慎（略）
??03
??并购票据及并购债券对化解行业风险效果有限
??1、并购票据“破冰”，但存在时效性及高风险性难题
??2022年四笔并购票据在规模及政策上均有突破，合计达44亿（略）
??门槛高规模小，大部分用于项目建设，与预期有差距（略）
??2、并购债券先募资后推进收并购进程，发行人态度谨慎（略）
??04
??股权融资支撑扩张多处于行业前期
??1、当下增资配股并非好时机，用途多为偿还借款而非并购（略）
??2、近期物管股权融资并购火热，环境变化下收并购或更加谨慎（略）
??05
??短期内市场情绪依旧谨慎以规避风险为主
??自2021年下半年开始，随着部分房企流动性危机的出现，出险房企急于打通项目股权出售渠道，市场上的并购机会逐步增多。与此同时，监管层鼓励并购贷款、并购票据等金融融资工具用于行业出清、房企出险，对房企进行收并购起到了正面推动作用。
??当前，项目收购仍较多存在于收购方此前有过股权合作的项目上，这既有被动上的无奈，也有主动上的考量。一方面，由于项目的合作方迫于环境形势不得不退出，这也造成了剩下的企业被动接盘项目。而另一方面，收购方对于此前有股权参与的企业更加熟悉，可以获取更加准确的项目数据，如表外负债，未来去化预估等，在降低风险的同时，也能缩短尽职调查周期。
??其次，当前参与市场收购的主力以国企、央企为主，国企、央企虽具备资金优势，收购意愿大但决策效率偏低，对并购推进慢，难以适应市场化并购时效性要求。而此前2017-2018年的并购高峰期，中海、华润置地、金茂、绿城、远洋等国企收并购力度明显低于同梯队其余民企，且国企的大型收并购多以政策性的重组为主，如保利与中航地产、中海与中建的重组，实现国企内部资源整合。

??整体来看，当前的并购资金的来源仍是以银行并购贷款为主，并购票据等其他并购资金的局限性仍然较大。此外当前市场情绪依旧谨慎，仍然以规避风险为主，收并购的规模有限，更多关注收并购合作方的项目，且多用于偿还旧债，而并未直接支付并购款，对于行业层面出清效果有限。但未来，相信随着政策的不断深入，银行并购贷款等融资渠道不断向国企、央企及优质民企倾斜，财务有优势的房企将获得更多扩张机会。此外更多的政策利好及市场回暖下，市场信心也将恢复，并购市场有望持续回暖。
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永续债|[克而瑞]房地产企业并购融资现状解析( 三 )

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