美联储加息买什么股票美国2023年加息时间表( 四 ) _云知道

外部约束在于：联储货币政策
与欧日“逆行”可能遭遇资金外流
核心通胀错位，欧日紧缩压力大于美联储。瑞信事件爆发后，欧洲央行依然选择了坚定50bp加息，决议声明开篇定调“预计通胀将在很长的时间内保持在很高的水平” 。其背后的核心原因是，虽然美国核心通胀自去年四季度开始持续降温，但欧元区2月核心CPI同比初值再破新高，尽管能源价格大幅下行，但仍在向核心商品价格滞后传导，23年1月欧元区仅爱尔兰的核心商品通胀低于半年前的水平；尽管工资增速尚平稳，但服务业在私人部门的消费修复下面临显著高于疫情前的劳动力短缺，这意味着通胀有潜在上行风险。（详参《在冰刀上起舞》）此外，日本核心通胀也仍然在上冲，市场非常关注日本央行行长换届之后日本货币政策是否会进一步正常化。由于美国和欧日的核心通胀错位，欧日当前紧缩的压力是大于联储的。
联储决策外部约束在于各国的货币政策之间会相互影响。2010年欧债危机时，欧洲为救助经济，大幅降低利率，而彼时美国利率水平较高，导致用于刺激经济的资金外流至美国市场。现在的情况相反：如果美国经济出现问题，而欧日利率预期继续上行的情况下，美国单边降息可能引发更多资金的外撤。因此，接下来需要核心关注的问题之一将是是美国和欧洲如何协调货币政策：

如果美国单边宽松，则海外投资人持有美债意愿恐进一步下滑：2022年美国国债的海外投资人（包括中国、俄罗斯、日本等国）出现了罕见的净卖出，在这样的情况之下，如果进一步把利率压低，则需要关注海外投资人对美债投资的意愿进一步下降。
美欧共同宽松：而如果美国借着银行危机拉着欧洲一起宽松，尽管美元相对于其他发达市场货币不会下跌太多，但会使通胀问题更加严重。

无论上述哪一种情况，有一件事情是确定的：今年美元相对于新兴市场货币面临下行压力。另外，倘若美国和其他发达国家一起放水，货币的超发可能会导致黄金等硬通货价格的上浮。

风险可能还将继续暴露：三条线索
我们在《厨房里可能不止一只蟑螂》中提示：实际上，硅谷银行并非本次加息中出问题的首例，前期的英国养老金、韩国乐高乐园开发商违约，近期的黑石集团CMBS违约包括瑞信的风险爆发。“当厨房里出现一只蟑螂的时候，肯定不止是你看到的这只” 。毋庸置疑的是，当前对政策利率在4％以上将继续持续的预期，意味着美国经济金融体系的脆弱性依然高。
长短端利率深度倒挂，有问题可能不仅是银行，还有非银。当前国债收益率曲线倒挂深度为1980年代后之最，负债端（短端）成本高于资产端（长端）回报，一旦有外部冲击，金融机构去杠杆的压力可能将是“滚雪球”式的。而次贷危机后，美国金融体系中核心扩张的，实际上并非美国的银行部门，基金、养老金、私募等非银部门扩张的速度其实是更加显著的。如果说硅谷银行资产配置有其“激进”之处，更多的资管机构可能不得已“hunt for yield”，则其实际上脆弱性可能更高。

关注商业地产-CMBS-资管机构的传导链条。美欧央行的激进加息将抵押贷款利率推升至高位，抑制了新增购房需求。当前预期来看，美欧地产部门的量、价均将继续收缩。虽然美国居民部门相较于2006年的地产周期而言，并未产生显著规模的泡沫，但对于另类投资的借款人而言，信贷条件收紧下的债务成本上升、地产价值缩水正在加剧其流动性压力，尤其是疫后居家办公的兴起，进一步压制了商业地产的表现，近期美国黑石集团商业地产抵押贷款支持证券发生违约正是对该风险的体现，后续需要持续关注商业地产-CMBS-资管机构的链条传染。