大学生创新创业项目计划书投资者退出方式大学生创业计划书风险资本退出( 三 ) _大学生创业计划书风险资本退

对创业公司、创始人和投资者意味着什么：虽然SPACs已经成为一种退出选择，但它的有效成本和所有权稀释远高于传统IPO 。这在很大程度上是由于价值直接从现有股东转移到了SPAC的发起人和股东身上，价值转移的形式如下：

保荐人推广费(“中介费”)：通常为SPAC规模的15%至20%
保荐人认股权证：由保证人以象征性的金额购买
SPAC股东认股权证：通过在SPAC IPO时购买的股票获得的“甜头”

此外，交易费用也更高，因为公司会付钱给银行家（保荐人），让他们负责SPAC上市，处理合并事宜，进行PIPE融资。对于创业公司来说，所有这些都导致了通过SPAC上市比传统IPO或直接上市(我们将在下面讨论)更昂贵。
这种情况很可能会持续下去，因为保荐人推广的基本规则下费用会较高，此外在公司的商业模式没有得到证明的情况下，估值也会打折。
通过SPAC上市所需时间的增加，也给SPAC的保荐人带来了额外的压力，这要求他们在将目标公司出售给SPAC时降低其价值。因为PIPE的投资者承诺按合并宣布时目标公司的价值进行投资，由于从宣布合并到完成合并之间的时间较长，PIPE投资者现在承担的市场风险时间也延长了。此外， SPAC迄今为止的表现并不好——合并后SPAC的股价表现大多是负面的。这是因为，许多通过SPAC上市的公司，其商业和财务模式未得到验证，其市场表现低于SPAC IPO时进行的预测。
由于这种组合承担了更大的市场和时间风险，再加上表现不佳，在过去6个月里，PIPE投资者希望在目标估值基础上拿到更高的折扣来寻求更好的保护。因此，传统的15%-20%的折扣现在会增加到25%-30% 。
与传统的IPO路径相比，SPACs的优势在于可以与投资者分享财务预测(对传统IPO来说，这是不允许的，IPO时需要通过卖方研究分析师模型了解)，以及可以与顶级保荐人合作，将他们的实际操作经验运用到交易中来。这些优势对某些类型的公司来说可能是有意义的，特别是那些可能没有准备好“黄金”时间的公司。
总结：SPAC上市的成本更高，对股权稀释更多，但对于那些通过传统方式进入公开市场的道路不太清晰的公司来说，它提供了另一种选择。
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直接上市
直接上市（Direct Listing）已成为传统IPO的另一种选择。Spotify在2018年采用了这种方式，Slack在2019年采用了这种方式，此后人们更加关注这种做法。从表面上看，直接上市看起来很像传统的IPO——公司在纽约证券交易所或纳斯达克敲钟上市。直接上市的关键区别在于，公司本身不会出售股份，因此也不会筹集资金。
如何运作：公司选择“直接上市”时，只通过向创始人、风险投资人、现有员工和其他投资人出售现有股份筹集资金，而不是像IPO那样向机构投资者发行新股。这些股东可以直接在公开市场上出售他们的股份。这意味着，在直接上市过程中，公司不能像传统的IPO那样，亲手挑选自己想要的机构投资者作为股东（这是制作订单簿过程的一部分）。做市（或价格发现）实际上是通过公开拍卖进行的，在这种拍卖中，交易所（如纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所）或他们的指定人（“做市商”）征求“出价”（买方想要交易的价格和数量）和“卖价”（卖方想要交易的价格和数量）。拍卖发生在足够数量的订单被“匹配”之前——买家和卖家愿意以商定的价格和数量交易，开启股票交易。这创造一种更有效、更有序的价格发现方法。