大学生创新创业项目计划书投资者退出方式大学生创业计划书风险资本退出( 五 ) _大学生创业计划书风险资本退

随着疫情的不断好转，企业领导人正在重新调整他们的战略，并加速拥抱科技。除了企业级买家，私募股权基金(PE)在2021年第一季度的筹资活动也很活跃——私募股权公司目前资产管理规模超过1.9万亿美元。尽管采用SPAC上市的速度有所放缓，但目前仍有435个SPAC（资金规模高达1330亿美元）在寻找目标。资本充裕和低利率环境预示着2021年下半年并购交易活动将继续保持强劲水平。[资料来源:Citi SPAC Weekly Update]
对创业公司、创始人和投资者来说意味着什么：尽管在并购中股东可以完全退出，但这类退出并不能获得最好的估值结果。
原因如下：

无法利用信息不对称的优势：潜在收购方对目标公司所在的行业、领域、技术和竞争环境方面拥有专业知识，能够比IPO投资者更好地对公司估值。因此，与收购方公司相比，目标公司内部人士的信息优势要小得多。相比之下，IPO投资者的专业知识和信息储备不如内部人士，这可能会导致IPO市场的估值更高。
财务预测打折扣：收购方对目标公司的预测进行仔细的尽职调查，以确定其是否真实。对于任何买家来说，其中一个陷阱就是轻信任何看似对未来业绩相对于历史业绩过于乐观的预测。在大多数情况下，预测中会出现一个显著的“折扣”，以抵消长期计划过于乐观。在IPO过程中，发行人会指导负责IPO的研究分析师了解发行公司的近两年预测，然后在IPO路演期间与机构投资者分享。发行者会对其内部预测“打折扣”，以便在IPO后有一定的缓冲来达到或超过预期。这些“折扣”明显低于收购方的折扣，卖方研究分析师对其进行了票面价值评估。
IPO时更高的定价倍数，更贪婪：在股市繁荣的时候，并购可能不能获得最好的估值结果还有一个原因——自2020年3月的低点以来，我们见证了公开股票市场的历史性反弹，我们也见证了一个强劲的科技公司IPO市场。只要有一个强劲的股票市?。?就会有一个强劲的IPO市场。在一个热门的IPO市?。⒐和顺龅募鄹裢陀谕荒勘晖ü齀PO上市可能实现的价格。这是假设目标公司已经足够成熟，可以进行这两种操作。

现在出现了一个显而易见的问题：为什么在热门的IPO市场中，IPO估值溢价会高于收购目标在并购退出时所能达到的控制溢价(如果目标是上市公司，那么相对于目标公司独立估值或其公开交易价格所支付的溢价)?
这是因为，随着科技股IPO后市场表现的增强， IPO投资者更愿意支付比IPO定价更高的市盈率，他们预计IPO首日仍会有上涨。根据基本面、只做多的共同基金增加其IPO配置仓位的情况，IPO首日通常不会上涨50% 。这些上涨通常是由专注短期的对冲基金推动的，散户短线交易员在较小程度上也起到了推动作用。
总结：并购为投资者提供了“真正的退出”机会，但估值通常比IPO（在热门的IPO市?。┦钡墓乐档?。
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二级销售
随着公司私有化的时间延长，流动性不足成为员工和投资者面临的更大问题，近年来又出现了一种新的流动性选择。作为补偿和留住员工的一种方式，许多创业公司现在都在寻求新的方案向早期员工(和其他股东)提供临时流动性，而不是要求他们等到公开募股或并购才看到的流动性。
这可以通过二级销售来实现，在这种情况下，一家公司的股票由现有股东出售给另一家公司，所得收入归出售股票的股东。二级销售对员工(获得临时流动性)和公司(保留有价值员工)有明显的直接好处，它是公司融资和估值方式的更广泛创新趋势的一部分。这一趋势有助于减轻公司和股东因错误定价导致出现问题的惩罚。