如何运作：首先，先看基础条件 ， 目前有两种方法来进行二级销售，第一种是公司回购股票，资金来源可以是资产负债表上的现有现金，也可以进行一轮股权融资；第二种是由第三方直接购买股票，要么与公司的股权融资相结合，要么作为独立交易进行 。
在公司发起的回购中，公司决定哪些股东可以出售股票(通常这是为在公司工作了一段时间的员工保留的选择权)，并对他们可以出售的股票数量进行限制 。相当典型的限制出售数量的做法是，任何一个员工可以出售约10%的既得股份 ， 以确保员工继续有意义的股权激励 。这种类型的二级销售在风投支持的创业公司中不太常见，因为它们通常没有持续的现金流来完成此类回购 。此外，他们认为将可用现金投资于促进业务增长的方向(产品开发、客户获取等)会获得更大的回报 。
更常见的是与第三方的直接交易(通常被称为二级市场交易)，这种交易模式下有广泛的买家，包括现有投资者、S基金、大型家族办公室、高净值个人和散户投资者 。这是一种一次性的协商交易，通常由经纪人发起，涉及数量有限的卖家 。当涉及数百个卖家时，像正式收购要约这样的结构性流动性计划会更有效 。发行人收购要约是由公司发起的流动性事件，它让股东有机会向外部投资者出售他们的股票 。公司将买家带到谈判桌，确定价格，并掌控整个交易流程 。这样一来 ， 公司能够决定哪些新投资者可以进入它们的资产负债表 。
二级市场交易可能会对公司的运营构成挑战，它引发了技术创新，其影响可能不仅仅是二级销售 。
我们看到，新的自动化平台出现了，如CartaX、纳斯达克私募市场(NPM)和摩根士丹利的Shareworks平台等，这些平台实现了销售的自动化和管理 ， 公司可以(1)减少行政和运营负担；(2)处理股票转让限制的局限；(3)缩短结算时间；(4)进行公司信息的受控访问 。往大了说，这项技术创新可能会对目前困扰流动性问题的定价和相关问题产生重大影响 。
举例来说 ， 如今二级市场交易价格影响着“直接上市”的参考价格——以Spotify为例，参考价格是基于最后一次私募二级市场交易的价格 。近期的二级销售事件中 ， 参考价格是由其近期二级市场交易活动的交易量加权平均价格来指导的 。但随着二级交易变得越来越普遍，我们预计二级交易价格将对所有类型的退出(并购、SPACs、IPO和直接上市)的估值产生更大的影响 。
换句话说 ， 我们可以想象在世界上，有些创业企业享受着自动交易平台带来的便利 ， 可以几乎实时地了解到自己的股票价格，而不用再局限于每一年或两年才能了解到一次股票的价格变动情况 ， 公司使用这样的平台后，会减少很多负担 。
这缩小了二级市场交易价格与IPO价格之间的差距，而且随着人们对企业信息的获取渠道的增加，这使得市场上出现IPO定价过低、IPO单日股票价格暴涨的现象会越来越少 ， 从而让创业公司和投资者获利 。
趋势变化：员工和其他股东对股票早期流动性的需求越来越旺盛——例如，在2021年的前九个月, Carta的平台实施了77个流动性项目，总价值为47亿美元，而2020年只有31个项目(22亿美元) ， 2019年仅有24个项目(4亿美元) 。[来源:《Carta》《2021年第三季度流动性报告》]
此外，进入私募市场的投资者数量也显著增加 。这些投资者对私募市场及其运作方式有更深入的了解 。随着高质量的机构投资者越来越多地进入私募市?。?这突显出人们对私募市场的接受程度越来越高，并创造了更多的买方多样性 。
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