（五）山东海化：纯碱景气度延长，氨碱龙头深度受益
公司主营纯碱、溴素及原盐等业务，其中纯碱权益产能达 280 万吨，贡献公司九成 以上利润 。当前纯碱核心支撑为双控背景下开工率及库存维持低位运行，由于在 Q4 有 其他产能退出+光伏玻璃释放产能，本轮景气上行有望延长 。
（六）中泰化学：剥离贸易业务优化资产，主业景气度大幅回升
公司贸易业务剥离，将低毛利贸易业务从利润表部分剥离，显著改善利润表质量 。在主业层面 ， 电石、PVC 供应端预计会受到“碳约束”，PVC 需求端在地产韧性和替代 其他材料的进程中维持中高增速 ， 景气度持续改善；烧碱供应端受到环保和产业调整目 录限制，需求端下游氧化铝有望在低库存下景气度恢复 。粘胶供应端开始去化，需求端 跟随纺织服装行业复苏，价格预计会持续上行 。在公司层面，公司深度一体化使得主业 产品相对各细分龙头企业存在明显盈利优势，且成本端能保持相对稳定，能深度受益于 行业回暖 。（报告来源：未来智库）
（七）滨化股份：氯碱景气度回升 ， C3C4 项目落地进入发展新阶段
公司循环经济综合化工平台搭建完成，上游配套盐?。?水厂和电厂，中游以氯碱装 置为核心，下游配套环氧丙烷、氯丙烯、三氯乙烯和四氯乙烯等耗氯装置，并对废水，废气和废渣综合利用，成本优势明显，在 2020 年行业景气度底部+疫情冲击中经受住极 端考验，业绩底部已探明 。2021 年烧碱景气度触底回升+经济复苏驱动各产品价格高位 运行，业绩有望大幅修复 。碳三碳四项目包含 60 万吨 PDH、80 万吨异丁烯，15 万吨合成氨和 30 万吨环氧丙烷联产 78 万吨叔丁醇，业绩增量上有望再造一个滨化 。同时该项 目是公司切入石化新材料、新能源行业的重要一步 ， 后续布局值得持续关注 。
（八）华鲁恒升：传统产业升级先锋，德州+荆州基地布局打开新空间
公司几大主营产品里 ， 尿素、DMF 十三五期间都处于去产能周期中，尤其疫情发生 后 ， 行业内 16 万吨 DMF 产能在疫情和环保压力下关停，公司通过 DMF 产线通过技改 从 25 万吨扩张至 33 万吨 ， 占国内产能比例提升至 34%以上 。醋酸和己二酸过去几年行 业盈利性偏弱，企业扩张动力不足，行业新增产能投放偏少 ， 2020 年疫情后经济复苏推 动行业景气度上行 。
德州基地进军优质赛道，布局尼龙 66 和可降解塑料项目 。尼龙 66 项目预计可生产 8 万吨尼龙 66 产品、20 万吨己二酸和 36 万吨硝酸；可降解塑料项目拟生产 12 万吨 PBAT 和 30 万吨 BDO 。我国尼龙 66 和 PBAT 行业仍处于高速发展期 ， 产品单位产值高且属于 政策支持的行业 。公司通过自建 BDO 和己二酸产线，有助于发挥成本管控方面的优势 。
落地荆州基地 ， 突破环境容量约束 。荆州项目一期产品包括 100 万吨尿素、100 万 吨醋酸和 15 万吨 DMF 。荆州基地有助于公司突破德州基地能耗指标和环境容量限制，并在用水和产品运输方面优势显著 ， 公司有望凭借优秀的成本管控能力设立第二基地彻 底打开成长天花板 。
（九）龙佰集团：氯化法先发优势突出 ， 有望成为钛白粉赛道的终极玩家
全球钛矿在储量、产量、品位三重下滑的压力下，自 2019 年出现明显的供需缺口，钛白粉的钛矿成本持续抬升 。需求端，国内竣工周期内强钛白粉需求+海外钛白粉需求持 续回暖促使我国钛白粉出口需求旺盛，钛白粉工厂库存已经降至低位 ， 价格中枢抬升 。工艺迭代上，氯化法工艺存在海外技术垄断和工艺所需高端钛料相对缺乏的问题 ， 不少 企业不具备建设条件，而龙佰集团具有德国钛康（全球唯一有技术但不生产钛白粉的企 业）氯化法工艺 5 年独家授权+自备高端钛料产线 ， 先发优势突出 。我们认为，钛白粉产 业链价格或将在相当长的时间内易涨难跌 ， 具备资源优势的企业将走出现金流与资本开 支的正循环，在价格弹性和五年技术保护时间窗口下有望走出高速扩张行情 。
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