供给上环氧丙烷的产能和产量基本逐年上升，2016-2020 年国内环氧丙烷产能从 314 万吨/年增长至 346 万吨/年，CAGR 为 2.5% ， 同期产量从 224 万吨增至 266 万吨，CAGR 为 4.4% 。2021 年国内产能为 403 万吨/年，同比新增 57 万吨/年 ， 截止 2021 年 5 月，国 内产量为 145 万吨，同比增加 48%，产能利用率达到 86% ， 为 5 年以来最高值 。从需求 端来看，2016-2020 年环氧丙烷表观消费量从 251 万吨增长至 313 万吨，CAGR 为 5.7%，整体表观消费量增速大于产量增速，国内净进口量在 30-50 万吨/年的水平，对外依存度 维持在 15%左右 。由于环保政策的规限 ， 氯醇法产能扩建被禁叠加落后产能的退出，环 氧丙烷行业自身的转型升级导致自给率的推进放缓 。
2021 年环氧丙烷供需格局将迎来以下重大改变：
（1）国内环氧丙烷供应面临集中 投产的冲击：2021 投建产能规模高达 235 万吨/年，预计在年底前全国总产能将达到 581 万吨/年，同比增加 68%，而 2020 年表观消费量 313 万吨 ， 短期市场供大于求不可避免 。但由于大部分新增产能集中在下半年投产，考虑产能爬坡仍需要一定时间，预计供给端 的压力峰值将在 21 年 Q4～22 年逐步显现 。
（2）出口市场有望快速打开：过去环氧丙 烷出口量较低主要受制于国内供不应求和政策上只开放 HPPO 法环氧丙烷出口 。从新建 产能的统计结果看，2021 年环氧丙烷新建 HPPO 法产能共 90 万吨/年，将极大地改善国 内直接氧化法环氧丙烷相对欠缺的局面 ， 预计在国内供应饱和后海外市场将逐步打开；
（3） 氯醇法工艺不再增产 ， 共氧法和直接氧法将成主流之一 。2015 年起氯醇法工艺因环保因 素被限制增产，但作为氯碱平衡的重要耗氯装置，轻言淘汰为时尚早 。另一方面，共氧 法和直接氧化法在 2020 年以来进入快速投产期 ， 预计在 21 年底这两种工艺的产能占比 将上升至 28%和 22% 。
（十）尿素：煤炭指标空间有限，产能减量置换为主
尿素学名碳酰胺，在土壤中被水解成碳酸铵或碳酸氢铵后被植物吸收利用 ， 是一种 含氮量最高的氮肥，适用于各类作物和土壤 。按下游需求可分为农业生产和工业加工，其中农用尿素可直接施肥亦可制作复合肥；工业需求中可以当作三聚氰胺、人造板，电 厂脱硫脱硝的主要原料 。以行业属性来看，农业需求相对稳定，具有非周期性特点，短 期与作物种植结构相关 ， 中长期与人口增速、耕地种植面积相关；工业需求方面，三聚 氰胺下游需求是板材、油漆涂料等，人造板属于建筑建材行业，二者均与地产周期关联 度较高 。
我国作为传统农业大国，化肥产能过剩的问题突出，在政策指导和环保制约下，2015 年起我国三大单质肥产能、产量开始显著下降，2020 年尿素产能下降至 7260 万吨，产 能利用率回升至 77%，同年需求在粮食安全政策提振以及房地产竣工崛起的背景下止跌 回升 。
按照《到 2020 年化肥使用量零增长行动方案》要求，到 2020 年，氮肥产能 6060 万 吨，产能利用率提升至 80%，根据百川盈孚数据显示 2021 年尿素总产能为 7096 万吨，尚未达到总量调控目标 。按照当前政策，各地煤炭指标空间有限，新建合成气和尿素装 置审批难度较大 ， 未来几年内以原产线扩产和新旧产能置换为主 。同时根据《合成氨单 位产品能源消耗限额》加强合成氨（尿素）企业能耗水平的监管 。
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