亿腾医药的港股“三进宫”( 三 ) _云知道

【亿腾医药的港股“三进宫”】招股书的数据显示，2020年亿腾医药营销费用支出超过1.73亿元，2021年上半年则创记录超过2.24亿元。
而由于销售费用高企，公司在年营收十余亿元的情况下一直亏损。2017年、2018年公司分别亏损3853万元、2.15亿元，不过2019年扭亏为盈，盈利1.72亿元。
值得一提的是，如今众多跨国药企都通过剥离核心资产，出售过期专利药业务来削减成本压力。在这样的背景下，依然依靠从海外拿到的过期专利原制药在国内代工，然后打上自己的品牌销售，亿腾医药这样的商业模式到底有多少可持续性，确实让不少投资人心生不安。
关键是，在这种模式下，亿腾医药的现金流还发生一些不太理想的变化。
招股书显示，亿腾医药的现金及现金等价物截至2021年6月30日只有2.33亿元，应收款是5.94亿元，而短期应付款和票据1.01亿元、其他应付款2.78亿元，银行短期借款7.18亿元。
由此可见，其现金远远不能偿还流动负债中短期要支付的成本，即使保证应收款全收回来，也无法与账面对冲。更何况应收款不可能全部收回，其中一般大概有10%左右会被计提损失。

“这样的财务报告放到任何一家投行的桌上，投行是不可能对这种公司的股票产生兴趣的。”刘艳茹对「子弹财经」表示，她认为这家企业目前财务上面的压力实在太大，投资人会感到风险，“做决策就会比较谨慎。”
3、上市把研发分割按理说，医药公司应该都是重研发的，甚至有规模极大的上市医药公司亏损是由于巨额的研发投入所造成的。
亿腾医药却跟这些医药公司的模式完全不一样，它的亏损是由超过三成收入水平的营销费用支出造成的，而现金流问题也跟应收款过高有关。
在研发费用方面，这家年销售收入在18亿元左右的大型医药企业，财报上显示的相应支出可谓是“少得可怜” 。
2020年及2021年上半年，亿腾医药的销售费用率分别为24.2%、26.3%，而同期的研发费用率仅有3.4%、5.4%，并且公司的研发依赖于第三方的医药研发企业。
2021年上半年，亿腾医药的营销费用超过2.4亿元，在创下记录的同时，却只支出了不到4500万的研发费用。
某种意义上说，CRO（CRO全称为Contract Research Organization，即合同研究组织）成为亿腾医药应对监管部门要求医药企业必须投入研发的“杀手锏” 。而通过委托第三方研发的方式，他们还能控制研发投入的成本，并通过要求三方研究机构给出成本最低药品组合的方式，降低最终药品生产的成本。
不过，也不能说亿腾医药完全没有研发，倪昕为亿腾国际的创始人，做医药销售起家，在2010年他还创立了亿腾医药的“兄弟单位”亿腾景昂。
在很长的一段时间内，亿腾景昂只是作为亿腾医药研发部门关于肿瘤药物研发申报的单位出现，而真正的科研支出和团队都落在亿腾医药的名下。
从2019年准备冲击港股开始，亿腾医药就将原本占科研费用大头的肿瘤药物研制，整体业务打包进入了亿腾景昂。原因可能是为了降低亏损的风险，或者是为了将还没有看到赚钱能力的业务剥离。