碧桂园|碧桂园服务，大而不美( 二 ) 毛利率

因此也就有了很多所谓“纸面收购” ，这些合而不并的收并购更像是在囤过冬的粮食。但眼下来看，这些收购公司的物业费相对较低，可能还会给企业整体的毛利率拖后腿。
此外，碧桂园服务的基本盘基本上是来自于母公司碧桂园。众所周知，碧桂园走的是农村包围城市的路子，一直重点布局二三四线城市，大多数项目也分布在大城市周边， 2021年，在中国大陆334个地级区划中，碧桂园进入了296个；2847个县级区划中，碧桂园进入了1408个。而碧桂园市占率前十的城市，基本上也都是三四线。
在过去的很多年里，碧桂园的这个策略非常有效，但对于碧桂园服务来说，这可不是一件什么好事。因为在碧桂园服务的周边盘、三四五六线城市以及小镇的盘，大多处于人口流出状态，这也意味着会有大量房屋空置，那么所谓的多种经营运营又从何谈起呢？即便是人在这里，要从三四线的县城去生发对未来生活带有引领性的重新定义，恐怕也是难以做到的。
所以碧桂园服务需要靠收并购来拓展在一二线以及中心城区的业务。此前碧桂园服务在收购嘉宝时曾表示，碧桂园服务是通过收购四川地区的最大物企，提升其在四川地区的影响力；而收购富力物业旗下唯一子公司富良环球也是看中富力集团在国内一线、新一线以及二线城市的建筑面积，以便能够在城市中心立足。

当然，碧桂园服务的快速扩张除了补足自身业务方面的不足外，还有一个容易被忽视的地方，那就是投资者对上市物管企业的态度，正在回归理性。
2021年年初至今， 45家上市物业公司中，股价较年初上涨的公司不足三分之一，相反的是有过半物业公司股价出现下跌，其中更有超10家物业公司跌幅在20%以上。
在股价震荡、市场坏境不断恶化的情况下，碧桂园服务不断上演“大鱼吃小鱼”的故事就不难理解了。将品牌塑造成行业一哥的形象更容易让人记住，也更容易向资本讲故事，博得更多青睐。
在经过一系列收并购操作后，碧桂园服务在规模上已经成为“第一大”物管企业，只是这种大规模扩张在也为碧桂园服务带来机会的同时，也带来了隐患。
02 隐藏的危机首先是碧桂园服务在快速收并购后，需要注意整合以及运营管理方面的风险。
彩生活就是前车之鉴。作为“物业第一股” ，彩生活尽享行业资本化发展带来的红利。自2013年以来，彩生活共发起102起收购，在收购高峰期曾一年并入35家企业。
然而也就是在这过程中，彩生活逐渐跑偏，不论标的好坏一概纳入，加之投后管理形同虚设，导致企业外强中干，经营情况愈下。
2020年彩生活在停止收购之后，营收首次出现倒退，较2019年同比下滑6.5% ， 2021年更是开始变卖家产来续命。
由此可见，收并购虽然可以快速为物管企业带来“数字堆积” ，但在这之后，内部协同好坏才是企业能够将“加法”变为“乘法”的关键所在。
而碧桂园服务现在所要面临的问题，就在于大规模扩张后的稳定性。

据嘉和家业统计，当前80%以上物业企业在实施收并购时，会选择精简或调整被并购方的高层人员。而对于新并入的企业，其日常运营、财务管理、人员组成等方面均有一个调整的过程，就可能导致运营风险、财务风险以及组织架构变动风险的出现。
拿碧桂园服务并购嘉宝服务这一举动来说，即便操盘者有足够多的信心，也需要解决众多棘手的问题。
嘉宝服务是一个地方性物企，一直深耕四川本地，四川及西南地区的管理面积占总面积的五成，物业管理收入的一半也是来自于四川本地，常年耕耘也使其在地方拥有无可替代的优势。但碧桂园服务在四川地区的经验不足，如果替换掉大批人员之后，是否能够稳定企业并且稳住优势都要打个问号。

碧桂园|碧桂园服务，大而不美( 二 )

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